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市场缺不缺钱？坊间的传闻，传媒的报道，都在讲资金如何短缺。“流动性严重不足已经成为制约新三板市场发展的障碍”也成了《经济参考报》的标题。也有影子银行部门利率达到了令人咋舌的２０％、一些民间借贷高于２０％的报道。但与此同时，也会听到商业银行放贷难。央行推出的扩大可贷资金政策，商业银行似乎也未表现出多大的热情。
信贷需求在哪？
以安全、稳健为其基本原则的商业银行，主要面对有充分抵押品，如土地、经营场所、厂房、机器设备等或有一定规模的工商企业。然而，这类一直为银行所偏爱传统工商企业，如钢铁、水泥、房地产企业等，在结构转型中已是夕阳西下，苦苦挣扎，还款付息都很困难，银行肯定不会给它们再提供新的贷款。其实，就算银行想给它们贷款，在传统行业资本已经严重过剩，企业利润率、资本回报率都在下滑，资本存量不断贬值的条件下，很难有多少投资意愿。即使下调利率，如果预期投资回报率不能高于利率，也不会有贷款投资意愿。所以，对于这类企业，银行并无多大贷款空间。对于新兴产业中已经做大做强的企业，又“不差钱”，如阿里巴巴、腾讯、华为等，不需要银行信贷资金。
市场缺不缺钱？坊间的传闻，传媒的报道，都在讲资金如何短缺。“流动性严重不足已经成为制约新三板市场发展的障碍”也成了《经济参考报》的标题。也有影子银行部门利率达到了令人咋舌的２０％、一些民间借贷高于２０％的报道。但与此同时，也会听到商业银行放贷难。央行推出的扩大可贷资金政策，商业银行似乎也未表现出多大的热情。
信贷需求在哪？
以安全、稳健为其基本原则的商业银行，主要面对有充分抵押品，如土地、经营场所、厂房、机器设备等或有一定规模的工商企业。然而，这类一直为银行所偏爱传统工商企业，如钢铁、水泥、房地产企业等，在结构转型中已是夕阳西下，苦苦挣扎，还款付息都很困难，银行肯定不会给它们再提供新的贷款。其实，就算银行想给它们贷款，在传统行业资本已经严重过剩，企业利润率、资本回报率都在下滑，资本存量不断贬值的条件下，很难有多少投资意愿。即使下调利率，如果预期投资回报率不能高于利率，也不会有贷款投资意愿。所以，对于这类企业，银行并无多大贷款空间。对于新兴产业中已经做大做强的企业，又“不差钱”，如阿里巴巴、腾讯、华为等，不需要银行信贷资金。
对于未形成一定规模，特别是还在创业、发展阶段，尚未成长为阿里巴巴、腾讯的创新性企业，通常是在运用新的甚至还不成熟的技术，尝试着一种新的经营及盈利模式，向市场提供过去并不存在的服务及产品，在不断创新中寻求发展。既然是创新、尝试，也就必然存在失败的可能，而且这种可能性或失败概率非常大。按风险投资者的说法，投资１０个有１个成功就不错了。加上这类企业往往在某个地方租间房，放上几台电脑，再装个服务器，搞个团队就创业，没有足够物化的、看得见摸得着、可保值的实物资本向银行提供抵押。而不像传统工商企业那样，得到资金就将其转化为可充当抵押品的实物资本，如土地、厂房、设备，而是通过“烧钱”，转化为看不见、摸不着的创意、点击率。银行再有钱、再放不出去款，也不能基于一个讲得很好的故事就发放贷款吧。
而传统的小作坊、小店、小餐馆等小微企业，虽然风险不如创新性企业那么大，但承受风险的能力同样很弱，也经常面临破产倒闭的风险。并且也不能向银行提供有价值的抵押品。加上单笔融资额度小，银行发放单位贷款的交易成本高，银行也不愿提供贷款。
信贷创新是枉然？
解决小微企业、新兴行业贷款难，近年也出台了不少政策，如财政利率补贴、扩大债券发行、默许非银行金融机构贷款、民间借贷等影子银行业务，包括近年来央行推出的ＳＬＦ、ＭＬＦ以及近期推出的信贷资产质押再贷款，都在力图解决这个问题。但是，通过信贷体系本身的创新和改革试图解决这个问题，注定是徒劳的。
本质上，所有融资关系不外乎是借贷关系和分成关系。信贷体系中，贷方与借方只是借贷关系。无论是银行还是其他债权人，都不能分享借款企业的经营成果。无论企业未来发展得多好、利润率多高，资金贷放者要求的只是“还本付息”。在这种情况下，自然首先考虑的是风险防范。面对缺乏充足抵押、风险极高的小微企业，无论利率多高，即使是高利贷，一旦创新失败、企业破产，也会血本无归。如果按相当乐观的２０％成功概率计算，银行损失本金的风险概率也高达８０％。即使银行不考虑回报，也至少得要求５００％的利率，才能抵消风险。事实上，新兴行业的成功概率远不到２０％。虽然传统的小微企业风险也许会远低于新兴行业的创新企业，但高于大中型企业。银行只有利率在远高于后的条件下，才愿意借出资金。所以，只要双方是借贷关系，小微企业、新兴行业就不可能获得足够的发展资金。或者说，无论是发放贷款还是债券，无论利率多高，都不可能通过信贷体系向小微企业、创业者贷款。
所以，在借贷关系基础下的信贷体系内，从传统行业多出来的资金，并不会自动地向小微企业、新兴行业转移。无论向市场注入多少流动性，降准还是降息，信贷资金都不可能流向对资金有最迫切需要的中小企业、新兴行业。因此，一方面是信贷资金的过剩，银行放不出去款；另一方面是迫切需要资金的中小企业、创新型企业得不到这些资金。
然而，通过投资入股或其他方式进入企业，投资者与企业并不是获取固定收益的借贷关系。当他们以天使投资、风险投资或者购入股票、入股、合股等方式向企业融资，他们是投资者，是要与创业者及企业主共同分担风险，并分享预期的回报。从这个意义上讲，投资者也是创业者。他们愿意承担９０％甚至更高的投资风险，一旦成功，他们也会获得十倍，甚至百倍、千倍的回报。而且，投资主体与风险承担主体、收益主体的一致性，也降低了间接融资的道德风险和系统性金融风险。
创业时代欠缺匹配的金融体系
近年，我们在鼓励、发展直接融资方面已经做了大量工作，创业板、新三板的创立，为直接投资提供了更大的平台。但是，对于推动“大众创业、万众创新”这个经济的新亮点而言，应该说还是远远不够的。对于中小企业，即使是传统的中小企业的融资问题，如果不是仅限于如何发放银行贷款，而是考虑从借贷关系转向分成关系，建立如美国式的中小企业投资公司和风险投资公司，让投资者分担风险并分享利润，也许是解决中小企业、创新企业资金难的重要途径。
融资难与放贷难的并存，是因为以银行为主的信贷体系，已经不能满足现实的需要。借贷关系与高风险融资需要不兼容。特别是，随着人类社会从工业时代向后工业时代的迈进，这种融资体系已经不能很好地适应小型化、分散化、创新型、轻资产、高风险的中小企业对资金的需求。中国现在“不差钱”，差的是与“大众创业、万众创新”，甚至与向后工业时代转型相适应的金融体系。