【www.xinchenghx.com--大学生创业投资】
三、国际黄金市场介绍
目前在国际黄金市场,主要的黄金投资品种不包括( )。 A.美国Come
一、整体解读
试卷紧扣教材和考试说明，从考生熟悉的基础知识入手，多角度、多层次地考查了学生的数学理性思维能力及对数学本质的理解能力，立足基础，先易后难，难易适中，强调应用，不偏不怪，达到了“考基础、考能力、考素质”的目标。试卷所涉及的知识内容都在考试大纲的范围内，几乎覆盖了高中所学知识的全部重要内容，体现了“重点知识重点考查”的原则。
1．回归教材，注重基础
试卷遵循了考查基础知识为主体的原则，尤其是考试说明中的大部分知识点均有涉及，其中应用题与抗战胜利70周年为背景，把爱国主义教育渗透到试题当中，使学生感受到了数学的育才价值，所有这些题目的设计都回归教材和中学教学实际，操作性强。
2．适当设置题目难度与区分度
选择题第12题和填空题第16题以及解答题的第21题，都是综合性问题，难度较大，学生不仅要有较强的分析问题和解决问题的能力，以及扎实深厚的数学基本功，而且还要掌握必须的数学思想与方法，否则在有限的时间内，很难完成。
3．布局合理，考查全面，着重数学方法和数学思想的考察
在选择题，填空题，解答题和三选一问题中，试卷均对高中数学中的重点内容进行了反复考查。包括函数，三角函数，数列、立体几何、概率统计、解析几何、导数等几大版块问题。这些问题都是以知识为载体，立意于能力，让数学思想方法和数学思维方式贯穿于整个试题的解答过程之中。
黄金投资影响因素分析
2013年第5期中旬刊（总第516期）
时代金融
TimesFinance
NO.5，2013
（CumulativetyNO.516）
黄金投资影响因素分析
覃
捷
（广西大学商学院，广西南宁530004）
美国的第三轮量化宽松政策造成全球流动性过剩加剧以及欧债危机的后续影响使得人们为了规避投资风险，减轻通货膨胀的压【摘要】
力，纷纷把投资眼光放在黄金上。本文通过分析近年来黄金价格的走向，研究影响黄金价格的直接和间接因素，并在此基础上为黄金投资者提供投资建议。
黄金投资黄金市场影响因素【关键词】
一、引言
黄金在金融领域具有特殊的地位。黄金凭借其良好的化学属性
及其稀缺性，在过去的几千年的历史充当国际货币，是财富和荣誉的
《牙买加协议》废除了黄金的世界货币的职能，象征。虽然1978年的
黄金的非货币化使其成为贵金属商品，但黄金仍然具有投资价值[1]。目前，世界各国正在不断加快黄金非货币化的进程，促进黄金市场的发展。如今美国进一步实行量化宽松政策，以刺激其经济的复苏，欧债危机还在进一步蔓延，全球经济并不景气，而黄金就在这一时期成为最受欢迎的投资工具。人们用黄金投资产品来规避投资风险，避免
研究影响黄金价格货币贬值。本文通过分析近年来黄金价格的走向，
的直接和间接因素，并在此基础上为黄金投资者提供投资建议。
二、国际黄金市场和中国黄金市场
黄金市场与外汇市场、货币市场以及资本市场共同构成了金融市场主体。是金融和市场不可或缺的成分。黄金交易分为商品性黄
商品实物黄金交易的总额不足总交金交易和金融性黄金交易两种。
易额的3%，黄金金融衍生物交易占了市场份额的90%。在黄金非货币化之前，黄金一直充当着交易媒介、世界货币和国际储备资产，而在黄金非货币化之后，黄金丧失了交换媒介的功能，作为贵金属商品的进入人们的生活中。黄金的非货币化不断壮大各国的黄金市场，使黄金投资迎来了另一个飞跃。
（一）世界主要黄金市场黄金非货币化的30多年，黄金市场得到了迅猛的发展。黄金市场已发展成为一个多层次、复杂的市场结构。世界黄金市场分为两大部分：一部分是以伦敦为中心的现货的远期市场。这个市场以伦
为主，它是全球最大的黄金场外交易市场敦金银市场协会（LBMA）
（OTC）。另一部分是以期货期权交易为主的场内交易市场，这个市场的主导力量是纽约商品交易所（NYMEX）。两大黄金市场之间通过金融机构紧密联系。目前，黄金市场的主要力量集中在伦敦金银商场以及纽约商品交易所。
（二）中国黄金市场的发展
中国黄金市场的发展滞后于世界黄金市场，但中国的黄金市场经过了多阶段的改革，如今已日趋完善。中国的黄金市场已形成上
商业银行黄金业务以及上海期货交易所黄金期海黄金交易所业务、
货业务共同发展的市场格局。2002年10月30日上海黄金交易所正式运行至今，标志我国黄金市场已全面走向市场化，黄金的定价权完全归属黄金市场，由市场决定价格。黄金定价参照伦敦黄金市场，并根据我国的供给与需求状况决定。2008年上海期货交易所的成立使中国的黄金价格更加贴近市场状况。上海期货交易所推进了我国现货交易与期货交易的共同发展，进一步完善了中国的黄金交易。由于期货具有价格发现功能，上海期货交易所的成立有利于进一步完善中国黄金价格的体制改革。
三、影响黄金价格的因素分析
（一）近年来黄金价格走势
1944年的布雷顿的森林体系确定了美国本位的世界货币体系，
规定美元与黄金挂钩，其他会员国货币与美元挂钩，35美元兑换1盎司黄金。二战之后，美国不断向世界输出美元，美元泛滥成灾，通货膨胀加剧。1971年，尼克松政府宣布放弃放弃美元与黄金之间的固定比价。黄金价格暴涨，从35美元/盎司上升到1980年589.8美元/盎司。涨幅达到1685%。
2001年初至2003年6月，美联储共采取了13次降息行为，联邦基金利率从6.5%下降到1%，宽松的货币政策使美元大量贬值。为了应对2008年的金融海啸，美国实行了三轮量化宽松的货币政
欧债危机使人们的投资眼光投向了黄金。国际金策，美元大幅贬值。
价由2000年底的253美元/盎司上涨到2013年2月的1589美元/盎司，涨幅高达528%。
（二）影响黄金价格的主要因素
黄金是一种特殊的贵金属商品，黄金商品的价格是由供给与需求双方力量决定的，其他因素会通过影响供给与需求双方来影响价格[2]。
1.影响黄金投资的直接因素。（1）黄金市场的需求因素。黄金市场的需求因素主要有首饰需求、工业需求、官方储备需求、投机需求等。黄金具有稳定的化学属性，其工业用途主要表现在电子工业、航天工业、军事工业及医疗方面。黄金储备的数量是一国实力的象征，目前美国的黄金储备排名第一，占外汇储备的比例接近70%。随着全球通货膨胀的加剧，美国不断向世界输出美元，使得美元近几年不断贬值，黄金成为人们保值投资的一种明智选择，近十年金价不
（2）黄金市场断上涨，黄金投资需求在过去十年已经上涨了500%。
的供给因素。黄金市场的供给因素主要有产金国供给、官方机构售金活动、私人抛售黄金、废金回收销售等因素，其中产金国的供给是黄金供给的主要来源。二战之后，新黄金的产量占全球黄金市场供应量
成为的二分之一以上。中国的黄金产量已从2007年开始超过南非，
世界产金第一大国。黄金的市价也能反过来影响黄金的供给，当金价处于高位时，生产黄金的厂商扣除成本后还有较大的利润，厂商就会增加黄金的开采，从而增加黄金的产量。
2.影响黄金投资的间接因素。黄金的价格直接受到供求的影响。黄金供求的变动受到错综复杂的因素影响，包括世界政治、经济的各方面
间接因素是通过影响黄金的供给需求来影响黄金的价格的[3]。（1）因素。
美元指数波动的影响。美元指数（USDX）的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。美元指数与黄金价格大体上呈负相关关系。1980年到2000年的20年间，在美元的强势
美国经历了9.11下，黄金价格一直处于低位。2000年直到2011年，
事件，2008年金融危机等一系列事件，美国进行了三轮量化宽松的政策，大开美国印钞机，向世界输出美元，美元大量贬值。美元指数
这期间黄金自2002年的120点一路下跌至2011年12月的78点，{国际黄金投资}.
的价格一路飙升。当美元处于强势地位时，黄金的投资需求下降，价格下跌。当美元贬值，黄金就会凸显其保值功能，黄金价格上涨。美元
Times
Finance
67
时代金融2013年第5期中旬刊指数之所以成为预测金价走势的重要参考指标是因为美元目前仍然往伴随着金价的上涨，这时往往伴随着黄金投资的需求上升，导致NO.5，2013Times（CumulativetyNO.516）（总第516期）美元和黄金是各国最重要的储备资产是国际货币体系的支柱，黄金价格上涨。。当美Finance（5）突发性经济与政治事件对黄金价格的影响。突
元处于强势时，投资者就会增储美元，减少黄金投资，而当美元贬值，
世投资者就会将投资眼观放在黄金上。美国的GDP位居全球第一，
界黄金市场的黄金交易都是以美元计价的，当美国经济疲软时，人们就会对美元失去信心，抛售美元，购买黄金保值。（2）石油价格变动的影响。国际黄金价格与石油价格的涨跌大致呈正相关关系。1973年
的第一次石油危机，石油输出国组织的阿拉伯成员国宣布收回石油标价权，并将其积陈原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，使油价猛然上涨了两倍多，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。持续三年的石油危机对发达国家的经济造成了严重的冲击，此时的黄金价格由58.16美元上升到97.32美元，涨幅大67.32%。1978爆发了两伊战争，引发第二次石油危机。全球石油产量受到影响，产量从每天580万桶骤降到100万桶以下。随着产量的剧减，油价在1979年开始暴涨，从每桶13美元猛增至1980年的34美元。这种状态持续了半年多，此次危机成为上世纪70年代末西方经济全面衰退的一个主要原因。这段期间，1979年的
较1978年的193美元，涨幅达58.72%，1980黄金价格为306美元，
年黄金价格为612美元，涨幅为99.74%，接近一倍。1990年爆发第三次石油危机，伊拉克攻占科威特以后，伊拉克遭受国际经济制裁，使得伊拉克的原油供应中断，国际油价因而急升至42美元的高点。美国、英国经济加速陷入衰退，全球GDP增长率在1991年跌破2%。三次石油危机对全球经济造成严重冲击，这三次石油危机时期，黄金价格都有不同幅度的增长。国际油价的上涨将推升通货膨胀，人们纷纷
（3）证券市场对黄金价格影响。证券市场投资黄金来对抗通货膨胀。
的表现可以用股票价格指数来衡量，一般而言，股票价格指数与黄
股票投资与黄金投资是金融资产的两大组成金价格呈负相关关系。
当股票上涨时，资金就会从其他金融市场流入证券市场，股票部分。
当金价上涨，黄金投资更具吸引投资较黄金投资更有价值。相反，
力，证券市场的资金就会流入黄金市场。黄金价格与道琼斯指数呈现负相关关系，道琼斯指数的下降对应黄金价格的上涨。但我国的
（4）通证券市场还不成熟，股票指数与黄金价格的关系并不明显[4]。{国际黄金投资}.
货膨胀对黄金价格的影响。通货膨胀会使人们手中的货币贬值，当货币产生的利息不足以弥补通货膨胀所带来的损失时，人们会为手
[5]
通货膨胀往中的货币寻找保值增值的渠道，将资金投向黄金市场。
（上接第62页）
发性的经济与政治事件使人们对未来的预期不明朗，这时人们往往
经济与政治事件的青睐黄金投资。黄金是一种非常敏感的投资商品，
发生都能够影响黄金需求从而导致黄金价格的变化，从而如近十年的9.11事件、2008年的金融海啸以及近期的欧债危机都是推动金价上涨的重要因素。
四、黄金投资建议
综上所述，影响黄金价格的直接因素是黄金需求和供给。投资者在进行黄金投资时更应该关注影响黄金价格的间接因素，因为这些因素会直接引起黄金的需求变化，进而影响黄金价格。在进行黄金投资时，需要关注的第一个指标是美元指数。黄金的价格走势与美元指数呈负相关关系，当美元处于强势地位时，黄金的投资需求下降，价格下跌，当美元贬值，黄金就会凸显其保值功能，黄金价格上涨。投资者需要关注的第二个指标是石油价格，国际黄金价格与石油价格的涨跌大致呈正相关关系。国际油价的上涨将推升通货膨胀，人们纷纷投资黄金来对抗通货膨胀。黄金投资者应关注的第三个指标是股票价格指数，黄金价格与道琼斯指数呈现负相关关系，但我国股票市场发展并不完善，该指标的与黄金价格的关系并不明显。此外，通货膨胀以及突发性经济与政治事件都会对黄金价格产生一定的影响。因此，投资者在进行黄金投资时应该综合考虑各方面因素并结合自身的风险偏好，选择合适的黄金投资品种进行投资。
参考文献
[1]祝小兵.黄金投资与理财[M].上海:学林出版社.2010.
[2]李雨涵.实证分析黄金投资及其价格波动影响因素[J].经济研究导刊,2010.
[3]袁吉伟.基于GARCH-EVT模型的黄金投资风险度量研究[J].区域金融研究,2012.
[4]朱钰勤.我国黄金市场的监管及其完善[J].上海金融,2009.[5]刘建墉.黄金储备价值研究[D].西南财经大学,2010.作者简介：覃捷（1988-），女，广西梧州人，广西大学商学院硕士研究生，研究方向：金融学。
事实，因而需要进行检验。Kupiec（1995）提出了相对简便易行的检
[2]
验方法，即通过检验失败次数N、失败率P和似然比率LR（如果LR>3.841，则不能通过检验），其中失败次数为实际对数收益率小于VaR值的天数，失败比率为N/T(T为观察天数)。当置信水平为95%，观察数据为250天时，Kupiec失败次数区间为[6,20]。通过计算，本文得出5只标的股票的失败率与失败天数，如下表：
于融资融券动态保证金的设定中去。动态保证金是相对目前固定保
证金制度而言的，有利于避免固定保证金产生的资源浪费，有利于及时控制市场风险。动态保证金比例可以根据融资融券标的股票一段时期内（一般为一年）的VaR值来确定，即VaR绝对值中最大者。
根据计算，2011年8月31日到2012年9月1日，长江证券、海通证券、宏源证券、中国人寿、中信证券VaR值的绝对值中最大者分别为0.042、0.034、0.043、0.030、0.037，则他们的动态保证金比例分
3.4%、4.3%、3.0%和3.7%。如果把这5只融资融券标的股别为4.2%、
票看成一个投资组合，则投资组合的动态保证金比例为4.3%。
参考文献
通过观察发现，以上5只标的股票的失败次数均落在许可的区
间内，且失败率都接近于5%。
又LR=-2IN[(1-P)T-NPN]+2IN{[1-(N/T)]T-N(N/T)N}（式1）本文把样本数据代入式1，宏源证券、长江证券、中信证券、海通证券和中国人寿的似然比率LR分别为0.0213、0.0213、0.197、0.0208、0.9514，均小于3.841，也通过检验。
所以用于衡量融资融券市场风险的历史模拟模型通过检验。
[1]刘晓星.基于VaR的商业银行风险管理[M].北京：中国社会科学出版社，2007,06：28-36.
[2]菲利普·乔瑞（美）著，郑伏虎，万峰译.风险价值VaR[M].北京：中信出版社，2010,04：146.作者简介：王淑梅（1965-），女，硕士研究生导师，教授，辽宁省教学名师，沈阳大学国际商学院院长，研究方向：资本运营与风险管理，区域创新与经济可持续发展；秦记者、郭旗，沈阳大学研究生。
五、应用分析
上文应用历史模拟法得出的融资融券市场风险VaR值可以用
68
TimesFinance
黄金投资概述
国际黄金市场
国际黄金市场构成要素
黄金市场，顾名思义，就是黄金生产者和供应者同需求者进行交易的场所。世界各大黄金市场经过几百年的发展，已形成了较为完善的交易方式和交易系统。其构成要素，从作用和功能上来考虑，可分为：
为黄金交易提供服务的机构和场所
欧式黄金交易：这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所。如伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司间的相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易。
美式黄金交易：这类黄金交易市场实际上建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其它种商品。期货交易作为一个非赢利机构本身不参加交易，只是为交易方提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对交易进行严格地监控。
亚式黄金交易：这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的期货和现货交易。交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可能成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。
黄金市场买卖双方的参与者 国际黄金市场的参与者，可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各个法人机构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。 有关的监督管理机构
随着黄金市场的不断发展，为保证市场的公正和公平，保护买卖双方利益，杜绝市场上操纵价格等非法交易行为，各地都建立了对黄金市场的监督体系。比如：美国的商品期货交易委员会（CFFC）、英国的金融服务局（FSA）、香港的香港证券与期货管理委员会及新加坡金融管理局等。
有关的行业自律组织
世界黄金协会：是一个由世界范围的黄金制造者联合成的非赢利性机构，其总部设在伦敦，在各大黄金市场都设有办事处。其主要功能是通过引导黄金市场上的结构性变化（例如：消除税收，减少壁垒，改善世界黄金市场的分销渠道等）来尽可能提高世界黄金的销量。对世界黄金生产形成稳定的支持，并在所有实际和潜在的黄金购买者之前树立起正面的形象。
伦敦黄金市场协会（LBMA）：成立于1987年的伦敦黄金市场协会，其主要职责就是提高伦敦黄金市场的运作效率及扩大伦敦黄金市场的影响；促进所有参与者，包括黄金生产者、精炼者、购买者等的经营活动。同时与英国的有关管理部门，如英国金融管理局，关税与消费税局等共同合作，维持伦敦黄金市场稳定而有序的发展。
国际主要黄金市场
目前世界上比较著名有影响的黄金市场主要集中在伦敦、苏黎世、纽约和香港。
伦敦黄金市场
伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919年伦敦金市正式成立，每天
进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易。1982年4月，伦敦期货黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。
苏黎世黄金市场
苏黎世黄金市场，是二战后发展起来的国际黄金市场。由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了80%的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。 美国黄金市场
纽约和芝加哥黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的。主要原因是1977年后美元贬值，美国人（主要是以法人团体为主）为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。目前纽约商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM）是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。
香港黄金市场
香港黄金市场已有90多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地伦敦金市场，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。
上海黄金交易所{国际黄金投资}.
上海黄金交易所的运行为中国黄金从计划走向市场提供了规范运作的平台。它的建立与运行将对今后中国的黄金生产、流通、消费产生积极影响。上海黄金交易所实行会员制，不以盈利为目的，为黄金的集中交易提供场所、设施及相关服务，是实行自律管理的法人。目前上海黄金交易所首批会员有108家，由具备一定资格的黄金生产、冶炼、首饰加工、造币、黄金进出口贸易企业及部分商业银行组成。
影响黄金价格的主要因素
20世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄
金价格比较稳定。70年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化。
影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为以下几方面。 供给因素：
（1）地上的黄金存量
全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。数据显示，全球目前还有580个已探明储量在100万盎司以上的黄金矿藏，地下黄金总储量为37.2亿盎司（11.57万吨）。在最好情况下，有18.2亿盎司（56608吨）黄金最终可被开采出并且进入供应流中。
（2）年供求量
根据世界黄金年鉴2013年数据，2013年黄金的年供应量大约为3800吨，当年新产出的黄金占年供应的能68.2%
。
图3 全球各洲或区域2004-2013年产金量（吨）
（3）新的金矿开采成本
过去几年来，黄金价格的增长一直伴随着现金成本的上升。主要原因有：一是与各种输入需求相关的（如熟练的劳动力、配件以及耗材等）供应短缺，导致了成本的增加；二是黄金价格上涨的环境下，生产商愿意采取较低品位的矿石来扩大生产，这也增加了生产的成本。
2004年-2012年主要黄金生产国的现金成本情况（美元/盎司）
我国黄金市场发展趋势分析及黄金投资建议_黄德珊
《经济师》2013年第1期
摘要：随着全球经济一体化进程的加快和国际黄金市场的火爆，越来越多的人开始尝试着参与黄金投资，黄金已成为与房地产、股票、国债等投资工具一样的重要投资渠道。文章着重对我国黄金投资的优势、风险以及应该注意的问题等进行了探讨，使投资者的理财组
更科学、更能获得理想的投资合更合理、
收益。
关键词:黄金市场发展趋势黄金投资中图分类号：F830.94文献标识码：A文章编号：1004-4914（2013）01-033-03
●经济观察
我国黄金市场发展趋势分析及黄金投资建议
●黄德珊
发展黄金市场主要是久性，是财富储备和资产保值的重要手段。
为我国居民提供一种更为安全有效的资产保值手段，为用金和产金企业提供一种规避风险的途径。
3.满足社会投融资需要。截至2010年全国居民储蓄总额为20万亿人民币。在银行存款、国债利息都比较低，股票市场低迷的情况下，黄金市场可以给人们提供一种新的投资选择。在西方国家，黄金市场还是政府售出黄金，获得收入，弥补财政赤字的手段。社会投融资的需要要求黄金市场发展壮大且日趋成熟，黄
期货交易，为投资者提供多元金交易能从现货实物过渡到远期、
化的投资工具。
4.调整国际储备的需要。国际储备主要由世界发达国家可自由兑换的货币、特别提款权和黄金组成。在我国的国际储备篮子里，黄金由于其价值的稳定性使持有更多黄金储备成为一个不错的选择。黄金市场的发展使中央人民银行更加自如地调节我国的国际储备。
5.连接国际黄金市场的需要。我国黄金市场目前还仅仅是一个区域性的市场，无论是交易品种、日交易量，还是市场价格影响力和市场辐射力等方面，都与五大国际化黄金市场有不小的{国际黄金投资}.
我国对黄金的进出口实行管制，国际国内金价还有一定的差距。差别。为了充分利用国际国内两种资源，必须大力发展我国的黄金市场，使之更具有国际化的特征。
6.完善金融市场体系需要。我国黄金市场将与货币市场、证券市场、外汇市场等一起构筑成我国完整的金融市场体系。与货
证券市场、外汇市场相比，黄金市场起步较晚，面临的压币市场、
力还比较大。
三、我国黄金投资的优势
1.国家为黄金投资开发了许多投资品种。2005年7月18日，中国工商银行在上海开通了“金行家”实物黄金投资新产品。这是自2002年10月23日上海黄金交易所正式开业以来推出的个人黄金投资品种，在我国黄金市场发展的历史上，无疑具有里程碑的意义。它标志着上海黄金交易所的黄金交易正式向个人投资开放。一些银行为满足国内的黄金投资需求，推出了一些新的黄金投资衍生品。例如：中国银行推出的“黄金宝”(俗称纸黄
中国农业银行推出的“招金金条”，招商银行推出的“高赛尔金)，，中国建设银行推出的“龙鼎金”等。投资者只要在银行有金条”储蓄账户，在办理了相关手续后就可以直接参与黄金投资了。
2.黄金是资产保值避险的理想工具。（1）安全性。黄金的价值是自身所固有的和内在的，并且有千年不朽的稳定性，所以无论天灾人祸，黄金的价值永恒。（2）变现性。由于黄金市场是24小时交易的市场，因此随时可以换成钞票。黄金具有世界价格，还可以根据兑换比价，兑换为其他国家货币。（3）避险性。黄金的价值是自身固有的，所以很多人把黄金投资作为规避风险的一种手段，这也是黄金投资的主要价值所在。
个人黄金投资主要是利用黄金的稳定、安全和永恒性，使之成为自身资产组合的一部分，以降低自身资产组合的风险性。因为仅从短期赢利性或投机性来看，黄金与一般的信用投资品(如股票、债券和外汇)相比并不具有优势，黄金的优势在于稳定、安全、无时效性、全球流通，并由此带来的保值避险价值。
四、发展我国黄金市场的设想
对于黄金大家都不陌生。几千年来，黄金以其稀有性和特有
的自然属性，成为货币的载体。马克思说过“:货币天然不是金银，金银天然是货币”。黄金一直到现在都依旧是人们心目中的财富
时过境迁，在现代经济条件下，以前的金本位制、金汇兑本象征。
位制的国际货币体系己经瓦解，黄金成为一种“商品”。然而，这并不说明黄金已经光彩不再。{国际黄金投资}.
一、2012年上半年国际黄金市场回顾及对我国黄金市场的影响
2011年年底，受欧洲债务危机引起的欧洲银行业危机、风险
美元强劲反弹等因素影响，国际黄金市场低迷。资金撤离欧洲、
金价从9月1897美元／盎司的高点下跌到12月1537美元／盎司的谷底。2012年初，欧洲主权债务危机深化，各国进入债务高峰期，同时债务违约使得统一的欧元区面临挑战，金价开始反弹。2月底欧洲长期再融资政策的出台使得欧债危机得以缓解，市场避险情绪下降。2—4月，由于欧洲债务高峰期已过，欧债危
随着欧洲政治选举的到来，黄金市场机得到暂时缓解。4—5月，
再次受到影响，欧债危机升级，黄金市场呈小幅震荡格局。
上海黄金交易所方面，2012年2月95金最高报362.50元，收报361.61元，较上月上涨7.32元，成交64.18吨，较上月减少4.58吨；99金最高报362.60元，收报361.96元，较上月上涨7.8元，成交91.6吨，较上月减少26.3吨；黄金延期收品种最高报362.6元，收报361.84元，较上月上涨7.75元，成交331.49吨，较上月增加53.6吨。金交所于2月20日发布公告，决定从3月1日起调整手续费。其中：Au（T+D）手续费率从0.03%调降至0.025%，黄金现货品种手续费率从0.045%调降至0.04%；白银品种手续费率从0.03%调降至0.025%，铂金品种手续费率从0.05%调降至0.045%。事实上，我国的黄金消费和投资需求在危机时期仍能保持旺盛，这在一定程度上缓冲了传统黄金消费国的需求下滑，成为推动金价上涨新的重要支撑力。世界黄金协会稍早便预计，随着经济复苏以及人民币坚挺，中国将增加对黄金的需求。目前，我国已超过美国和南非成为世界第一大黄金生产国。
二、我国黄金市场发展趋势黄金作为稀有金属，既具有美学价值，能体现拥有者的地位和财富;也具有稳定的价值属性和坚挺的市场价格，是投资保值的良好手段。美国财政赤字和国际贸易逆差的持续增加所引发的美元贬值以及国际石油价格的上涨都带动了黄金价格的上扬，推动了黄金市场的繁荣。发展黄金市场的必要性已经显现。
1.满足老百姓的黄金消费需求。目前，我国与港、台地区和西方国家的黄金消费水平差距悬殊。随着我国经济的持续稳定增长，人们必然会增加对黄金的需求，客观上需要黄金市场有较大的发展。
2.规避风险的需要。黄金最大的优势是稳定性、安全性和恒
—33—
1.实现我国黄金市场从商品交易向金融产品交易的转变。黄金是一种兼具货币、金融商品和一般商品多重属性的商品。在世界范围内,黄金作为货币的功能逐渐减弱,但各种以黄金为标的的投资活动的活跃与发展表明，黄金仍有很强的金融性质，也是不可缺少的投资工具。在世界各大国际金融中心，黄金市场与货币市场、证券市场、外汇市场一起构成了金融市场的主要组成部分。
改革开放以来，黄金作为一般商品，特别是作为消费品已经进入我国城乡居民的消费领域。我国黄金市场形成后，社会公众和产金、用金企业的消费需求通过市场得到了满足。但是，黄金的投资和保值等金融特性的需求尚未得到充分满足，对作为金融产品的黄金交易还存在着一定的管制，黄金市场的投资、融资功能未能得到充分发挥。
就目前的情况看，发展个人黄金投资业务是实现黄金市场从商品交易向金融产品交易转变的一个较为现实的选择。目前我国国内居民储蓄余额已高达12万亿元，推出个人黄金投资，将百姓手中的货币资产转变成黄金资产，从宏观上讲，可以拓宽储蓄转化为投资的渠道，调整货币供求；从微观上讲，通过藏金于民，可以提高社会福祉，利国利民。而且，由于黄金具有一般商品和货币商品的双重属性，是一种保值避险的良好工具，因此发展个人黄金买卖业务具有现实性。
2.实现我国黄金市场从黄金现货交易向黄金衍生产品交易的过渡。决策人(jcr.cn)黄金喊单提示投资者国际黄金市场交易主要分为两大类型：一是传统型的黄金现货交易，在伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、香港黄金市场上交易较多；二是黄金期货交易，包括黄金期权、黄金远期和互换等，主要在芝加哥期货交易所、纽约商品交易所、中美洲商品交易所、东京工业品交易所进行交易。黄金衍生产品市场的发展和完善，可以有效地提高黄金市场规避风险和投资、融资的功能。五、目前我国黄金市场投资形式及其优劣比较目前国内正规黄金投资的形式有：纸黄金，实物黄金，黄金期货，黄金T＋D等。
1.纸黄金。所谓“纸黄金”业务，是指投资者在账面上买进卖出黄金赚取差价获利的投资方式。与实物黄金相比，纸黄金全过程不发生实金提取和交收的二次清算交割行为，从而避免了黄金交易中的成色鉴定、重量检测等手续，省略了黄金实物交割的操作过程，对于有“炒金”意愿的投资者来说，纸黄金的交易更为简单便利。
优点：银行平台，稳定性高、资金变现最快；交易费用低；见价交易，流通性强；24小时全天候交易，抗风险能力高。缺点：不是双边交易，不能做空；非杠杆交易，不太适合激进投资者；不能做实物交割。适合初学者稳健型投资人群。
2.实物金条。这是大多数投资者会想到去做的一种投资方式。但作为投资品种，实物性黄金是指那些专门作为投资之用的投资性标准化金条，此类投资性金条主要有两个特征：一是金条价格与国际黄金市场价格非常接近。因加工费、汇率、成色等原因不可能完全一致；二是投资者购买回来的金条可以很方便地再次出售兑现。
优点：银行或者金矿公司平台；抗风险能力最高；资金变现快；具有收藏功能；适合大额资金。缺点：报价不规范，不统一；交易费用高；回购渠道不完善。适合初学者、保守型人群。
3.黄金首饰。优点：美化生活，馈赠亲友，婚庆必备；见价交易，适合大额资金。缺点：交易平台不完善，回购不畅；交易成本最高。适合装饰和投资需求兼顾的人群。
4.黄金T＋D。这是在少数银行中所开设的一种风险性与收益性都最高的黄金投资方式。黄金递延是一种类似于黄金期货
的，依靠保证金机制来进行的，以合约为标的买卖的黄金投资方
式。黄金递延不仅给予投资者做多的机会，也可以进行做空看空市场的操作，使具有一定判断能力的投资者可以抓住市场的波动性，博取最大化收益。
优点：上海黄金交易所平台，稳定性高；交易时间长，仅次于纸黄金；交易费用低、资金变现快；没有交割期限；双边买卖，杠杆交易，可以做空。缺点：撮合交易，不适合大额资金；非24小时交易，不容易控制止损。适合风险大、激进型、资深投资人群。
5.黄金期货。优点：上海期货交易平台、稳定性高；交易费用低、资金变现快；双边买卖，杠杆交易，可以做空。缺点：撮合交易，不适合大额资金；非24小时交易，不容易控制止损。适合风险大、激进型、资深投资人群。黄金股票优点：上海和深圳证券交易所平台，稳定性高；交易费用低、资金变现快。缺点：股价未必与金价同步，可能被操纵。适合激进型、资深投资人群。
6.黄金股票。优点：上海和深圳证券交易所平台，稳定性高；交易费用低、资金变现快。缺点：股价未必与金价同步，可能被操纵。适合激进型、资深投资人群。
六、投资黄金注意事项随着金价走高，黄金投资再次走入普通投资者的视野。作为一种投资方式，必然需要投资者细心地做足功课方可涉足。
1.了解投资品种。不同的黄金投资品种适合于不同类型的投资者，其投资方式、风险属性、价值变化等都存在着巨大的差别。实物黄金，具有比“纸黄金”更好的保值和变现能力，但其增值空间较“纸黄金”要小。“纸黄金”投资收益往往大于实物黄金，从而具有非常稳健的投资增值功能。黄金递延投资由于保证金制度的加入，产生的利益自然最大，然而风险的提升也是显而易见的，更适合那些风险投机者参与。
2.掌握投资信息。由于影响黄金价格涨跌的因素非常多，并且从全球范围来讲，黄金市场的交易是24小时不间断的，因此，投资黄金对于信息的要求是比较高的。目前，投资者获取与黄金相关信息的渠道越来越多，除了银行网点外，不少财经类报纸、杂志和网站都有相关的信息。
3.做好风险管理。黄金价格一样会大起大落，黄金投资和黄金储藏是两回事，盲目进入一样会深度套牢，尤其参与投机性市场的投资者，加强风险防护至关重要。近几个月黄金的波动率高达15%以上，参与黄金递延等投机性项目的投资者很可能产生巨亏或者暴仓。因此，投资者在防范市场风险的同时，对交易的完成和自身权益的保护是相当重要的。
4.合理安排黄金投资在个人投资组合中所占比例。黄金属于中长线投资工具，投资者要有长期投资的心理准备，不要过多看短期走势，不要存在侥幸心理。当前，金价已上涨不少，投资者须谨慎出手。此外，尽管黄金具有避险功能，但是黄金投资回报率较低，黄金投资在个人投资组合中所占比例不宜过高。
5.切忌非专业的黄金投资者频繁短线操作。非专业的黄金投资者想通过“短线操作”方式来炒金获利，可能会以失望告终。一些欠缺黄金投资经验的投资者在开盘买入或卖出某种黄金投资标的后，一有盈利就平盘收钱；可是，黄金投资“获利平仓”做起来很容易，但捕捉获利的时机却是一门学问。因此投资者应根据黄金价格走势确定平仓时间，即如果市场形势进一步朝着对自己有利的方向发展，投资者应耐着性子做到“小利不赚”，从而使投资利润延续。
6.切忌通过非法渠道炒金。近年来，一些地下炒金公司利用我国黄金市场的监管盲区，以非法方式大肆敛财，一些投资者因“伦敦金”杠杆交易等非法渠道炒金而遭受巨大经济损失。中信银行重庆分行理财师提醒，投资者在进行黄金投资时应选择受法律保护、有明确政策规范的合法投资渠道，以（下转第36页）
—34—
政府债务下降；同时通过私有化打破垄断，确立了金融业的竞争机制，而且使资源配置趋于合理。私有化在吸纳自由资金的同时，也促进了英国资本市场的发展，私有化对整个经济体有着拉动的作用，最终实现经济的增长和生产力的提高。英国国债占GDP的比重也在上世纪80年代的末期出现了明显的下降。但英国在私有化问题上也同样面临着争论，反对者认为，私有化并不能够营造市场竞争环境。特别是英国国有企业包括金融企业的私有化，由于私有化企业追求高效率，减少雇员，在一定程度上提升了高失业率，因此私有化也被认为是一把
）。双刃剑（DoubleEdgeSword
五、进入障碍降低背景下中国未来金融格局展望
进入障碍的降低将在中长期影响中国未来金融格局，在复杂的国际经济形势下，金融改革以及金融业的产业组织形态的完善事关我国经济发展的全局。鼓励、引导和规范民间资本进入金融领域呈必然趋势，成为我国“十二五”期间深化金融体制改革的重点。
1.金融改革将在进一步探索中深化。市场经济改革与追求的终极目标就是所有生产要素进行最优化的配置，而要实现所有生产要素在市场中的优化配置，其进出移动必须充分自由，较少的干预与障碍有利于效率的提高。我们判断，民间资本进入正规的金融体系中还需要相当长的探索的过程，放开牌照让民间资本独立自主地参与竞争的情况在短期还难以实现，但是，目前政策性进入障碍的降低将推动市场竞争，民间资本有望进入主流及新金融业态等更多的领域，实现金融机构的多元化，逐步改变金融市场寡头垄断的格局。
2.金融市场需求的变化。2012年4月，中国人民银行行长周小川率中国人民银行调研组赴浙江温州开展金融综合改革试验区建设调研时指出，温州金融综合
改革要解决温州当前经济金融运行中存
“两多两难”（民间资金多、投资难；中在的
小企业多、融资难）问题。“两多两难”，就是中国金融体系存在的现实问题。第一，资金多，如今中国家庭的高储蓄率，据国家统计局数据，我国储蓄率高达52%，这些民间财富如何管理？第二，老龄化的需求凸显，居民财富增加的同时，人口的老龄化带来新的需求，甚至将形成新的金融服务领域。第三，中小企业的需求，金融服务对象从原有的国有大公司、大机构将转
未来金融业的服务面和服向中小型企业。
务功能都将在这些新的需求领域拓展，放松管制、允许民间资本进入是政府增加金融供给的举措之一。
3.金融创新与上海国际金融中心建设。对民间资本降低进入障碍只是金融环境改变的一个方面的问题。对于金融业的未来发展来说，由于金融生态的变化使民间资本的发展模式最终发生变化，从整体上影响中国经济发展。第一，新金融业态的建设，新金融业态是相对传统的银行、证券、保险等商业性金融或政策性金融而言的，是为弥补传统金融服务局限性而日益兴起的新金融机构类
准金融机构，或者某类金融子市场或型、
创新金融服务工具、模式及标准等。民间资本有望快速进入这些领域；第二，金融制度创新，把民间资本引入国有企业控制的领域是引发金融创新的推动力，或许这一政策本身对中国经济和金融业的发展就是创新之举；第三，金融产品创新。许多的金融创新产品来自于民间资本需求的推动，金融创新是金融业持续增长的动力，这一动力更多来自于市场与民间，通过产品创新和制度创新的积累成为上海国际金融中心建设的基础性力量。
4.金融监管。欧洲债务危机以及随之而来的经济低迷甚至衰退，暴露出来的过度使用金融工具，偏离实体经济发展带来的灾难性影响，使全球各国政府重
新审视金融监管。刚刚结束的2012年陆
家嘴金融论坛的主题为“金融治理改革与实体经济发展”，显示了政府对实体经济发展这一问题的关注。进入障碍的降低不是不要管制，金融监管对金融业安全发展非常重要，世界银行在最近的研究报告中表示中国需要“强有力的监管机构来支持中国的金融部门最终融入全球金融体系”（世行，2012）。温州的金融综合改革试点需要配套的金融监管，监管能力的不足是目前金融业的制约因素
未来的金融监管将与之一。从目前来看，
金融改革试验一样，进行与改革试验相配套的多层次监管的探索。
支持实体经济的发展、推动有创新活力的中小企业的发展是世界性共同关注的问题②。民间资本进入金融业是解决金融支持实体经济的改革试验之一，金融业深化改革的重要方向就是要最大限度地满足我国经济发展与经济结构转型
及服的需要。通过民间资本进入金融业，
务主体的多元化，金融业也将日益增强自身的活力和竞争力。
②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②
参考文献：1.彭欢，雷震.放松管制与我国银行业市场竞争实证研究.南开经济研究，2010（2）
2.周振华主编.创新突破加速转型-2011/2012年上海发展报告.上海人民出版社，2011年版
3.世界银行.2030年的中国：建设现代、和谐、有创造力的高收入社会，2012
注释：
21世纪经济报道，①资料来源：
2011.10.20
②2012年4月5日，美国总统奥巴马签署了全名为JumpstartOurBusinessStartupsAct的创业企业融资法案。法案旨在通过放宽金融监管要求来鼓励美国小微企业融资，扶植企业成长并创造就业机会。
（作者单位：温州银行浙江温州325000）
（责编：李雪）
（上接第34页）避免不必要的投资损失。目前我国比较安全的黄
金投资渠道：一是商业银行或黄金公司提供的实物黄金业务；二是商业银行提供的纸黄金业务；三是上海期货交易所提供的黄金期货买卖业务；四是上海黄金交易所的T+D延期交收业务。
七、总结
从事黄金投资跟投资其他金融投资工具一样，需要综合考虑黄金价格、各类黄金投资品种的特点以及各类金融资产的风险与收益等因素，才能做出比较理性的选择。并且由于目前国内金价与国际价格已基本统一，国际政治经济形势的变化也对黄金投资决策产生影响。
②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②②
参考文献：
1.世界黄金协会.供求状况[EB／OL]．(2009—05—30)[2010—04—20]．http：／／
supply
2.张华忠:个人黄金投资风险识别与经营[J],商场现代化,2008(35):11-13
3.宋柳.国际黄金市场分析及我国黄金市场发展研究[硕士学位论
四川大学，2007.文].四川：
4.黄金年鉴2007中国黄金协会,2007
5.郑秀田.基于GARCH—M模型的黄金市场风险与收益关系研究[J].黄金，2008(5):4—7
6.张捷.英美黄金市场的发展及对我国黄金市场发展的建议[J].中国2007(6):61—62金融，
7.侯惠民，郑润祥主编.黄金投资大视野:黄金投资分析师论文集[C].北京:人民出版社,2008
（作者单位：南宁沛宁资产经营有限责任公司广西南宁530021）
（责编：李雪）
—36—