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天天基金网基金|“基金中的基金”成新投资标的,公募FOF时代开启

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  近日,证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)。该文件的出台,意味着公募FOF即将进入实质操作阶段。业内人士指出,相对于海外FOF,国内FOF刚刚起步,以券商、私募FOF为主,且在基金产品体系内所占比例较低。而鉴于投资门槛限制,普通投资者对FOF的了解和关注程度有限。随着公募FOF时代开启,对谋求多元资产配置的投资者而言,可谓增加了一个特征鲜明的投资标的。基金中考有点惨>>

  二次分散投资风险

  由于《指引》的出台,FOF近期大热。“圈子里的人三句话离不开FOF,话题涵盖FOF的理念、设计、管理、合规、效率、清算等。”业内人士表示。

  中融基金策略投资部负责人田刚表示,《指引》在产品结构、具体基金选择标准、投资流程等方面几乎没有限制性规定,为基金公司针对公募FOF产品特征,结合各自优势大胆展开创新、拓展投资范围、拓宽业务领域以及提升服务能力留下足够的空间。

  “公募FOF的破冰,意味着资产管理行业迈入配置时代,对于公募行业也可谓打开一片蓝海,预计对公募业资产管理规模的增长会起到一定程度的提振作用。如果以美国FOF规模相对于整体基金市场的占比来推算,国内FOF未来有望达到万亿级体量。”长安基金总经理黄陈认为。

  据了解,FOF在海外市场发展已有约20年历史,其起源于美国,最早以私募股权基金为主,现已成为美国市场重要的公募基金类别,占共同基金市场规模10%以上。相较而言,国内公募FOF的发展还处于起步阶段。2014年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》虽确认了公募FOF的法律地位,但由于缺乏相关细则,公募FOF迟迟未能落地,因此在目前总规模超过8万亿元的公募基金中,并没有严格意义上的FOF基金。

  近日,证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)。该文件的出台,意味着公募FOF即将进入实质操作阶段。业内人士指出,相对于海外FOF,国内FOF刚刚起步,以券商、私募FOF为主,且在基金产品体系内所占比例较低。而鉴于投资门槛限制,普通投资者对FOF的了解和关注程度有限。随着公募FOF时代开启,对谋求多元资产配置的投资者而言,可谓增加了一个特征鲜明的投资标的。基金中考有点惨>>

  二次分散投资风险

  由于《指引》的出台,FOF近期大热。“圈子里的人三句话离不开FOF,话题涵盖FOF的理念、设计、管理、合规、效率、清算等。”业内人士表示。

  中融基金策略投资部负责人田刚表示,《指引》在产品结构、具体基金选择标准、投资流程等方面几乎没有限制性规定,为基金公司针对公募FOF产品特征,结合各自优势大胆展开创新、拓展投资范围、拓宽业务领域以及提升服务能力留下足够的空间。

  “公募FOF的破冰,意味着资产管理行业迈入配置时代,对于公募行业也可谓打开一片蓝海,预计对公募业资产管理规模的增长会起到一定程度的提振作用。如果以美国FOF规模相对于整体基金市场的占比来推算,国内FOF未来有望达到万亿级体量。”长安基金总经理黄陈认为。

  据了解,FOF在海外市场发展已有约20年历史,其起源于美国,最早以私募股权基金为主,现已成为美国市场重要的公募基金类别,占共同基金市场规模10%以上。相较而言,国内公募FOF的发展还处于起步阶段。2014年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》虽确认了公募FOF的法律地位,但由于缺乏相关细则,公募FOF迟迟未能落地,因此在目前总规模超过8万亿元的公募基金中,并没有严格意义上的FOF基金。

  更重要的是,国内普通投资者对FOF基金也缺乏了解。众禄研究中心负责人王晶告诉记者:“国内大多数投资者还没对FOF形成理性和成熟的认知,对自身的投资需求也很模糊,我们知道FOF并不是固定收益,也不是消除风险,而是风险一定情况下的最大收益,或者在收益一定情况下的最小风险。没有目标和风险收益定位,就没有办法运作FOF,投资者也不能选择到合适的FOF。”

  王晶介绍,“FOF基金最主要的特征就是组合投资,分散风险。其选取多只子基金为投资标的,投资范围较单个基金更宽,从不同类型、不同风格特征中选取具有比较优势的产品,然后构建一个基金组合,使投资风险得到二次分散,其在下行风险的控制方面通常优于普通基金。”

  公募基金积极备战

  记者获悉,对于公募FOF政策之门打开,市场早有预期,因此在公募FOF未有实质进展之前,在基金业协会备案的专户和子公司FOF产品已达40余只,其中17只是今年完成备案,涉及的基金子公司达10余家。其中,中欧基金、天弘基金、华夏基金旗下子公司备案的FOF产品最多,每家4—5只不等;泰达宏利、德邦基金、深圳平安大华旗下子公司备案的FOF产品达3只;民生加银、招商财富、南方资本、信诚、广发基金子公司也均有1只产品备案。

  除了已申报产品的基金公司,其他基金公司也在观望中。有基金公司人士称,公司专户部门的FOF产品已成立运作,等《指引》落地,公司就着手开发相关公募FOF产品。

  田刚表示:“中融基金在FOF产品上已做好较充分的准备。公司已聚集一批在产品开发、资产配置等领域有丰富实战经验的优秀人才,在产品开发方面亦储备了一批有很强创新性的FOF产品,多个产品方案得到不少投资者,包括一些大型金融机构认可。在产品运营、交易和风控体系方面,公司已根据FOF产品的特殊要求,对投资框架体系、产品开发、运营、交易和风控等软硬件系统进行重新梳理和迭代升级,并制定了应急预案。”

  在公募基金从业人士看来,公募FOF投资具有独特优势。“公募FOF产品值得投资者期待,完全有可能形成有别于传统股票、债券与货币基金一类的投资产品。”博时基金宏观策略部资深策略分析师余军表示,与已经存在的FOF专户相比,公募FOF在机制、能力和策略准备上,可能更有优势。

  可以预测的是,未来公募FOF大举进入市场后,将与券商、私募FOF鼎足而立。券商资管是国内试水FOF的先头兵,早在2005年5月,招商证券(600999)就成立了基金宝1号,专门投向国内的公开募集证券投资基金。不过,券商资管的FOF产品发展迟滞。

  朝阳永续统计数据显示,截至上周,由券商发行投资标的为公募基金的集合理财FOF产品共27只,在存续期内的仅14只,大多券商旗下仅有1只,成立时间以2010年左右为多,处于存续期的产品大多表现平平。朝阳财富研究员认为,由于缺失规范性操作指引,券商管理的FOF中基金占比通常不高,产品主要收益来源还是股票投资,业绩波动较大。

  记者了解到,相较券商资管大集合产品10万元的门槛,私募旗下投资于公募基金的FOF产品仍瞄准高净值客户,投资门槛为100万元。

  “整体来看,公募FOF和私募FOF是两种不同的发展方向,二者各有优势,能满足不同投资者的投资需求。各类机构在进军FOF的时候,还需找准优势和定位,区别化发展。”格上理财研究员雷蕾表示。

  除了基金公司之外,一些第三方的基金评价机构也在寻求FOF产品的合作。“与基金公司的合作倾向于合作不结盟形式,众禄将始终秉持客观中立原则,提供FOF产品投资顾问服务,帮助优选产品、构建投资策略等。近日,多家基金公司已向众禄发出了邀请。”王晶表示。

  限制条件还很多

  国内FOF发展空间很大,面临的问题也很多,如对冲类品种较少、管理人管理能力和FOF构建策略的研究不成熟等。

  就业绩来看,目前市场上的FOF产品表现并不突出。格上理财数据显示,过去一年,A股整体跌幅超过40%,其中665只私募基金获得正收益,相对价值策略和股票策略所占比例最高,分别达到36.54%和30.98%,而组合基金中获得正收益的仅1.2%,仅高于海外策略基金的0.6%。并且,公开数据显示,就股灾以来的表现,30只券商系FOF平均亏损达25%,两只FOF亏损超过40%,而147只私募系FOF平均亏损也不小,69只亏损超过20%。

  济安金信副总经理王群航分析,私募FOF过去整体业绩不佳,主要是私募基金标的本身信息披露较少,相关机构尤其券商系管理人缺乏专门成建制的研究团队和外部专业投顾,以及券商、银行团队缺乏相应考核激励等共同因素造成。另外还有个别历史遗留问题,如券商FOF业务和佣金分仓挂钩,但佣金分仓不能进入基金资产,这无疑会影响基金本身净值的表现。不过,王群航认为这些历史问题会随着FOF业务的进一步深入,而逐渐被解决或替代。

  业绩缺乏亮点,从一方面反映出国内机构在FOF投研上的能力还有待提升。田刚告诉记者:“FOF总体上表现不佳,并未在市场波动中体现出风险相对分散的优势,主要原因在于现有很多产品还是以股票型基金等单一类别资产为主,不能充分发挥FOF产品的优势。即使是混合型的FOF产品,其投资模式和流程与FOF基金的特点和要求也不完全匹配,缺乏完善的资产配置流程和基金筛选体系。”

  由于FOF基金是组合资产配置,合理筛选优质匹配的基金搭建投资组合,是决定其投资表现的主要因素,这对于公募FOF同样是挑战。“目前公募基金之间产品策略同质化较严重,公募FOF无法真正起到组合管理、平滑波动的作用,再加上公募FOF本身投资门槛较低,公募FOF较市场上的其他产品优势并不明显。不过,未来随着公募FOF细则的明确和公募FOF产品策略的不断丰富,在FOF组合配置、风险分散优势逐渐凸显的情况下,券商可能重新加入公募FOF管理人的队列。”雷蕾表示。

  王晶也指出:“国内对冲类品种较少,公募产品集中在二级市场偏股型基金,近几年对冲类、定增类、打新类等品种发行了一些,但占比仍较小,这一方面是公募基金发展受限的原因,另一方面是国内投资标的还不够丰富,尤其衍生品市场发展比较慢,有时还会受到政策干扰,这对FOF来说,固然可以用股债做均衡配置,或在同类中做多策略组合,但对于系统性风险缺乏有力的防范品种。”

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