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当前影响储蓄国债发行的因素分析及建议
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进一步优化国债发行品种，实现储蓄国债品种多样化，使其购买群体和购买职业群体也达到多样化。
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甘肃金融／GansuFinance
当前影响储蓄国债发行的
因素分析及建议因素分析及建议
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刘锷／文
债的主要功能在于弥补赤字，平衡波动较大。以天水市为例，2004－2013年共财政收支，筹集建设资金，调节国代理发售储蓄国债102期次，累计发行国债金民经济发展。由于具有收益高、风
额125605万元，销售额年度环比分别险小、变现方便等优点，一直倍受广大投资为：-30.05%、-26.24%、238.02%、115.36%、者的青睐。近年来，由于储蓄国债销售环境和方式的变化，使其发售出现了较大的波-34.28%和89.60，而同期储蓄存款增长率则为、54.87%、183.08%、-23.73%、14.58%-36.56%
、动。天水市属经济欠发达地区，其经济特征在整个西部地区具有典型性和代表性。为了15.81%18.79%、14.24%、10.46%、解当前西部地区国债发行工作中存在的主要比，储蓄国债增长率不稳定并且波动明显较、19.96%、20.01%和32.63%18.67%、。两者相28.93%、问题，更好地做好发行及监管工作，本文仅大。观察这十年储蓄国债的发行工作，具体以天水市为例，通过对全市国债的发售情呈现如下特点。
况、投资者意愿等问题的调查分析，提出政（一）投资者对高收益、高信誉具有明策建议。
显偏好
通过对100多名已购买国债的个人投资者天水市储蓄国债发行工作的基于情况
调查后发现，98.6%的投资者普遍认为购买国债的主要原因是因为国债的利率较高，并且储蓄国债具有收益高、投资起点较低、安全无风险，因此是个人投资的首要选择。手续简便、专业理财知识要求不高等优点，另对部分尚未购买国债的人群调查，没有购一直受到当地居民的普遍欢迎。但近年来，买国债的主要原因是由于一方面与同档次银由于金融市场的发展变化，投资渠道增多及行定期储蓄收益相差不大；另一方面，市场国债发行方式等多方面因素影响，国债发售{储蓄国债发行}.
上出现的一些金融理财产品的收益率远远高
当前影响储蓄国债发行的
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2014/11■
于储蓄国债，这说明国债利率的高低是吸引投资者投资的主要因素。
（二）短期债券品种更为走俏近年来，国债的发行年限一般都是1年期、3年期和5年期。在销售过程中1年期明显快于3年期和5年期，而3年期又快于5年期，其主要原因是期限太长，投资者对预期收益不确定。
（三）凭证式国债比储蓄国债（电子式）畅销
式）共销售57期，金额22435万元，而凭证式国债共销售34期，金额96237万元。凭证式国债在销售期数少于储蓄国债（电子式）的情况下，销售量是后者的4.3倍。
（四）国债投资占比与年龄段呈正相关
调查显示，选择将国债作为投资理财主要渠道的比重随年龄段的增长呈递增态势，中老年人有一定的经济基础，且着眼于安全性高而又稳定的金融产品，投资国债的人居多；而中青年人由于观念更新快，容易接受新事物，更多喜欢一些高风险、高回报类的风险投资方式，如股票、基金、金融理财、余额宝等等，投资国债的人明显偏少。
（五）国债购买对储蓄存款分流作用不明显
据调查，在购买国债资金来源总额中：活期存款占55.32％，现金占款占10.2%，其他存款占0.85%，其他资金占0.88%。在购买国债的人群中，绝大多数都是先将闲置资金存入银行，等待国债发行，随发随取，在一家金融机构购买不上的情况下，支取现金到另一家金融机构去购买，可以说现金的一大部分也来自活期存款。这样计算的话，活期存款就占了国债资金来源总额的70%以上。尽管如此，西部地区由于国债发行总量较小，对储蓄存款的分流影响并15.3%，国债兑付资金占17.45%，定期存
2006－2013年全市储蓄国债（电子
不是很大。持有量最小且国债销售最好的年份（注：2012年以后包销改代销，持有量数据不再反映应售未售国债）。股票市场表现是：2007年异常火爆，成交量和开户数都创了历史新高，2008年则步入低谷，成交量萎缩，2009年又开始转暖。可见，股票市场走势与国债销售有着直接的负相关关系，当股市走牛时，国债发行较为困难，表现为承销机构持有量增高；当股市走熊时，国债畅销。这说明以前投资国债的投资者，部分开始涉及股市，这部分投资者的“转行”对国债销售构成了一定的影响。
（四）互联网金融目前对国债销售影响不大，但从长远看，影响巨大
据国债销售人员反映，由于储蓄国债投资者群体相对单一，以中、老年退休人员为主，他们对新兴事物接受较慢，对风险投资相对谨慎，所以涉及余额宝等宝宝军团者很少。另据调查显示，自互联网金融业务开展以来，各金融机构各项存款和个人理财产品销售均未出现明显波动。这说明目前互联网金融对西部经济欠发达地区的金融市场和储蓄国债发行影响不大。但从长远来看，互联网金融产品(如余额宝等货币基金)以其购买的便利性、变现的灵活性和高收益性吸引着更多的投资者，随着投资者投资观念的变化，预计其将来必将对国债发行形成巨大的冲击。
（五）储蓄国债发行缺乏灵活性，不利于竞争{储蓄国债发行}.
目前，我国储蓄国债在发行期内与同期于利率频繁上调，投资者感觉“国债收益率尤其是期限较长的国债越来越低，甚至比不上定期存款利息收益”。下一步即将进行利率市场化改革，将对储蓄国债的利率设计提出新的挑战。
2.储蓄国债发行计划缺乏透明性，不1.储蓄国债利率偏低且固定不灵活。
影响储蓄国债发行的主要因素分析
（一）国债宣传对销售工作有直接影响
一方面，国债知识的普及对国债销售存在一定的影响。对未购买国债的人群问卷调查显示：90%的人知道国债，但真正了解国债的作用、优点和购买方式等相关知识的人数只有32%；在农村，此项比例仅占到5%左右，说明绝大多数人根本不了解储蓄国债。另一方面，承销机构对储蓄国债的宣传很大程度上影响国债的销售。一些国债促销宣传工作做得好的机构，经常出现供不应求情况，额度很快销售一空，投资者因买不到国债意见很大；相反，一些国债促销宣传不力的机构网点，同一销售周期会出现国债滞销情况，直到销售期结束仍不能完成承销计划。
（二）个人金融理财产品的迅猛发展对储蓄国债发行形成较大冲击
自2001年以来，多项个人理财产品在全市银行间开始销售。随着银行个人理财产品的飞速发展，在一定程度上挤占了凭证式国债的发展空间。在此之前，储蓄和国债是居民个人理财的两个主要渠道。以2000年为例，全市储蓄国债实际发行额为20871万元，储蓄存款增量为42216万元，两者总计为63087万元，国债占33%，储蓄存款占67%。2013年天水市储蓄国债实际发行9353万元，储蓄存款增量822703万元，而各类基金、保险和其他金融理财产品销售300855万元，约占全年居民银行理财投2000年的33%下降到2013年的0.82%。在一定影响
严重滞销的2年，而2008年是金融机构
2007年、2009年是全市凭证式国债{储蓄国债发行}.
储蓄存款利率不挂钩。2007年以来，由
资结构总体的26.6%，而储蓄国债占比从
（三）股票市场对储蓄国债发行存
利于销售。凭证式国债发行计划性不{储蓄国债发行}.
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强，没有提前公布发行时间表，销售者和购买者比较被动。有的投资者反映有时刚存了定期存款或进行了其他投资，然后突然知道有国债发行，虽然想购买国债，也不得不放弃。
3.凭证式国债品种相对单一。我国目
监管处理缺乏法律依据，同时也使各承销机构发行、兑付储蓄国债的随意性增强，而规范性减弱，不利于建立统一、良好的发行秩序。建议由人民银行、财政部联合出台储蓄国债发行、兑付核算操作规程及违规行为处罚办法等，确立人民银行国债管理的法律地位，明确基层人民银行对国债监管的权力和责任，制定操作性较强的监管、处罚实施办法，对国债发行和兑付的各项操作进行具体、明确的规定，对违规行为制定相应的实施细则，增强管理措施和处理手段，提高国债管理的权威性。
（二）加大宣传力度
在大力宣传国债知识的同时，要求代理发售银行应在国债发行期间，在每个发行网点张贴国债宣传资料，公告现售国债品种、数量，利用新媒体资源（手机银行、网上银行、电话短信）等方式向市民开展国债宣传和申购，尽可能的做到家喻户晓，有利于各承销机构利用国债宣传的公益性和社会价值，开展银行公众教育、理财知识普及，并以此提高潜在客户的认知度和忠诚度，扩大覆盖面，为国债的发行打好基础。并且建议承销机构把国债销售纳入本单位绩效考核，与一线国债销售人员的经济利益挂钩，调动他们的促销积极性。
（三）优化国债结构，加快新品种设计和推广，满足投资者对国债结构多样化的需求
一是开发出目前市场缺少的短期、浮动定价、灵活赎回（期限可变）等新品种，形成品种竞争优势，设计能满足和吸引多层次投资者的国债种类，进一步优化国债发行品种，实现储蓄国债品
化手续、优先办理的方式推广储蓄国债质押贷款，体现国债零风险特征，发挥国债流动性、服务经济生活的功能。三是针对目前储蓄国债购买手续不够简化、尚不能网络在线申购、兑付的现实，建议协调凭证式国债与电子式国债发行比例，发挥两品种各自的优势，进行市场细分，满足不同群体的投资意愿。
（四）合理分布网点，注重农村市场随着农村社会经济的发展，农民收入和生活水平逐年提高，农村拥有巨大的可用资金，以天水农行为例，2013年储蓄存款新增9.5亿元，70％来自县区增长。在缺乏其他投资途径的农村，将是国债的巨大潜在市场。目前因发行网点的原因，很多农民难以购买国债，因此建议邮储银行、农业银行等农村地区网点较多的承销机构将国债额度适当向农村倾斜，方便群众购买，大力发展农村国债销售市场。
（五）加大国债发行力度
购买国债是一种投资行为，本身要受到收入水平制约。因此要在加大国债发行的同时，合理运用国债资金，建设、扶持一些好的项目和企业，创造更多就业机会，以此增加国民收入，以此促使国债发行进入良性循环。
（六）加强监督管理，规范经营行为监管部门应建立健全计算机网络监测，通过网络监测，对国债的销售情况进行实时监测，另外还可以通过实地检查、巡查实施现场监管，有效维护国债市场的正常秩序，防止各种违规行为的发生。
前凭证式国债以3年和5年的中期为主，1年以下的短期国债比重太小，5年以上的长期国债还是空白，而且国债发行期限过于集中，储蓄国债品种相对单一和期限结构的不均衡，无法满足投资者多样化的投资需求，严重阻碍了国债市场的健康发展。
（六）发行网点分布不合理，影响国债发行
由于金融机构网点布局和国债承销额度安排的原因，天水市储蓄国债的销售主要集中在城区范围，县及乡镇以下农村市场基本处于空白，这既造成发行单位的发售困难，又满足不了广大农村投资者的购买愿望。加之近年来由于国有商业银行的机构撤并，县区金融机构严重不足，国债的销售渠道变窄。
（七）国债的其他金融功能还有待于进一步完善
国债质押贷款作为一种贷款方式，对于银行来说基本属于零风险，从天水市来看，目前很多银行没有开办此类业务。在所调查的40家金融机构网点中，仅3家办理国债质押贷款业务，占比不足8%。国债投资者急需资金时，一般只能采取提前兑取的措施，这必然会对投资者的心理带来一定的负面影响。
完善储蓄国债发行工作的几点建议
（一）完善国债法律体系
目前人民银行尚无正式的储蓄国债监督管理办法出台，使得各级国债监管部门均是在没有系统健全的制度规定情况下进行监管，对于很多实际性问题的
作者单位：中国人民银行天水市中心支行
种多样化，使其购买群体和购买职业群体也达到多样化，使资源达到合理配置，增强其在不同情况下的竞争力。二是鼓励银行机构，特别是未参与承销国债的金融机构，通过下浮贷款利息、简
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当前影响储蓄国债发行的因素分析及建议
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：
刘锷
中国人民银行天水市中心支行甘肃金融
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本文链接：
2015年储蓄国债发行计划表(凭证式、电子式)
2015年储蓄国债发行计划表
财政部决定发行2016年第五期储蓄国债(电子式)和2016年第六期储蓄国债-国家规范性文件
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财政部决定发行2016年第五期储蓄国债(电子式)和2016年第六
期储蓄国债
根据国家国债发行有关规定，财政部决定发行2016年第五期储蓄国债（电子式）（以下简称第五期）和2016年第六期储蓄国债（电子式）（以下简称第六期）。现将第五期和第六期（以下简称两期国债）发行等有关事宜公告如下：
一、两期国债均为固定利率、固定期限品种，最大发行总额400亿元。第五期期限3年，票面年利率
3．8%，最大发行额200亿元；第六期期限5年，票面年利率4．17%，最大发行额200亿元。
二、两期国债发行期均为2016年7月10日至7月19日，2016年7月10日起息，按年付息，每年7月10日支付利息。第五期和第六期分别于2019年7月10日和2021年7月10日偿还本金并支付最后一年利息。
三、从2016年7月10日开始计算，投资者持有两期国债不满6个月提前兑取不计付利息，满6个月不满24个月按发行利率计息并扣除180天利息，满24个月不满36个月按发行利率计息并扣除90天利息；持有第六期满36个月不满60个月按发行利率计息并扣除60天利息。
四、投资者可通过中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、光大银行、华夏银行、上海浦东发展银行、兴业银行、招商银行、平安银行、中国民生银行、北京银行、上海银行、广发银行、杭州银行、青岛银行、徽商银行、邮储银行和北京农商银行网上银行办理两期国债认购、个人国债账户开户和查询业务。
其他事宜按《中华人民共和国财政部公告》（2016年第38号）规定执行。
特此公告。
财政部
2016年6月30日
来源:
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法律家
2016年储蓄国债发行额度管理办法
附件：
2016年储蓄国债发行额度管理办法
第一章 总则
第一条 为加强储蓄国债发行额度管理，促进储蓄国债顺利发行，制定本办法。
第二条 本办法所称储蓄国债指储蓄国债（电子式）和凭证式国债。
第三条 本办法适用于2016年储蓄国债（电子式）和凭证式国债发行额度分配管理。国债发行通知另有规定的除外。
第四条 储蓄国债（电子式）发行额度分为基本代销额度和机动代销额度，分别按照计划分配和竞争性抓取的方式分配给2015-2017年储蓄国债承销团成员（以下简称承销团成员）。凭证式国债发行额度按照计划分配方式分配给承销团成员。
第五条 本办法所称储蓄国债（电子式）基本代销额度比例和凭证式国债代销额度比例分别指，财政部会同中国人民银行分配储蓄国债（电子式）基本代销额度和凭证式国债发行额度时，使用的各承销团成员占比。
第六条 财政部会同中国人民银行以半年为周期，分别调整各承销团成员储蓄国债（电子式）基本代销额度比例和凭证式国债代销额度比例。调整结果分别在2016年上半年和下半年首期储蓄国债（电子式）和凭证式国债发行通知中公布。
第七条 调整各承销团成员储蓄国债（电子式）基本代销额度比例和凭证式国债代销额度比例，分别以前半年（即2015年下半年或2016年上半年，下同）储蓄国债（电子式）和凭证式国债销售数据为主要依据。
第八条 储蓄国债（电子式）和凭证式国债销售数据，分别以中央国债登记结算有限责任公司（以下简称国债登记公司）储蓄国债（电子式）发行统计报表数据和中国人民银行汇总整理的承销团成员凭证式国债发售数据为准。
第二章 储蓄国债（电子式）发行额度管理
第九条 储蓄国债（电子式）发行额度分配方式为：
（一）发行开始前，财政部会同中国人民银行根据发行通知规定，将当期储蓄国债（电子式）的最大发行额的全部或部分，作为基本代销额度，按照各承销团成员基本代销额度比例分配给承销团成员。其余发行额度作为机动代销额度在发行期内供各承销团成员抓取。
（二）发行期内，承销团成员可于每日8：30-16：30通过与财政部储蓄国债（电子式）业务管理信息系统（以下简称国债系统）联网方式申请抓取机动代销额度。承销团成员申请机动代销额度的单笔上限为自身当期国债基本代销额度的10%，同一期国债两次申请时间间隔不少于1分钟。国债系统按照接收时间优先原则处理机动代销额度抓取申请，并向承销团成员反馈处理结果。对于符合规定的抓取申请，如财政部未分配机动代销额度大
于承销团成员申请抓取额，按该承销团成员申请额向其分配；如财政部未分配机动代销额度小于或等于承销团成员申请抓取额，将未分配机动代销额度全部分配给该承销团成员。
（三）发行期每日日终，承销团成员将当日储蓄国债（电子式）相关业务数据传送至国债系统，通过当期国债账务总量数据核查后，如当日实际销售量大于日初剩余基本代销额度，承销团成员应将剩余全部发行额度清零；如当日实际销售量小于或等于日初剩余基本代销额度，承销团成员应将当日抓取机动代销额度清零。
如承销团成员当日账务仅总量数据通过核查，明细数据核查未通过，次日应会同国债登记公司查找原因并更正数据；次日明细数据核查仍未通过的，第3日起国债系统暂停受理该成员该期国债机动代销额度抓取申请，明细数据核查通过后恢复。
如承销团成员未通过当期国债账务总量数据核查，其当日剩余发行额度（包含未售出基本代销额度和机动代销额度）冻结，并于次日停止销售该期国债，同时会同国债登记公司查找原因，总量数据核查通过后恢复。
第十条 储蓄国债（电子式）发行期内，财政部会同中国人民银行可以调减销售进度缓慢的承销团成员剩余基本代销额度，调减出的发行额度纳入未分配机动代销额度，于调整日次日起供承销团成员抓取。具体调整方式为：
（一）定期调整。国债发行通知中规定基本代销额度统一调整日期。调整日次日营业开始前，已通过调整日账务总量核查的
承销团成员应在其业务系统中，将其剩余基本代销额度调减为零；国债登记公司在国债系统中将已通过调整日账务总量核查的承销团成员基本代销额度调减为零，并等额调增未分配机动代销额度。
（二）不定期调整。财政部会同中国人民银行根据各承销团成员销售情况，决定调减部分承销团成员剩余基本代销额度的日期和比例，并通知被调减的承销团成员和国债登记公司。具体调减数额为调整日日终承销团成员剩余基本代销额度与上述比例的乘积，计算结果按万元为单位取整，尾数舍去。如调整比例为100%，将承销团成员全部剩余基本代销额度调减为零。调整日次日营业开始前，已通过调整日账务总量核查的被调减承销团成员应在其业务系统中，如数调减其基本代销额度；国债登记公司在国债系统中如数调减有关承销团成员基本代销额度，并等额调增未分配机动代销额度。
（三）如承销团成员调整日未通过账务总量数据核查，上述两种调减操作均暂不执行，相关承销团成员当日剩余发行额度冻结；待相关承销团成员账务总量数据核查通过后，再执行相关操作。
第十一条 承销团成员当日剩余并清零的储蓄国债（电子式）机动代销额度，不得超过其当期国债基本代销额度的7%。如发行期内承销团成员首次发生当日剩余并清零的某期国债机动代销额度超限，国债系统将停止受理该承销团成员次日当期国债机动代销额度抓取申请；如累计两次发生当日剩余并清零的某期国
债机动代销额度超限，国债系统于第二次超限的次日起不再受理该承销团成员当期国债机动代销额度抓取申请。
第十二条 发行期内如发生基本代销额度调整，各承销团成员在执行本办法第九条第二项和第十一条时，当期国债基本代销额度仍按初始分配值计算。
第十三条 承销团成员如发生超额度销售储蓄国债（电子式）的违规情况，应立即停止销售，并报告财政部和中国人民银行。国债系统暂停受理该承销团成员机动代销额度申请。
如承销团成员超额度销售储蓄国债违规行为是自2015年以来首次发生，且及时更正，最终未造成当期国债超额发行，停止其后续三次发行的储蓄国债（电子式）机动代销额度抓取资格；如更正不及时或自2015年以来第二次发生，财政部会同中国人民银行通知其退出承销团。
第十四条 储蓄国债（电子式）发行期结束，各承销团成员与国债登记公司核对账务无误后，将未售出的发行额度调减为零或作停止销售处理；国债登记公司在国债系统中将当期国债未售出的发行额度注销。
第十五条 如储蓄国债（电子式）取消发行，各承销团成员于原定发行首日营业开始前，在其业务系统中将已分配的基本代销额度调减为零或做停止销售处理；国债登记公司在国债系统中将当期国债发行额度注销。如储蓄国债（电子式）停止发行，各承销团成员与国债登记公司核对账务无误后，于停止发行日营业开始前将未售出的额度调减为零或作停止销售处理，国债登记公
储蓄类国债发行管理存在问题及建议
储蓄类国债发行管理存在问题及建议
一、海南省储蓄类国债发行市场基本情况
（一）市场构成情况
1、发售主体。海南省目前尚无一家总部设在海南、具备国债承销资格的金融机构，辖内仅有国债承销机构的分支机构8家，占全国承销团成员总数的20%
。
2、发售品种。按性质，可分为凭证式国债和电子式储蓄国债两种；按期限，可分为一年期、三年期和五年期三种。其中：凭证式国债每次发行一期，每期都含有一、三、五年期国债品种；电子式储蓄国债每次发行3期，每期按照代码分
别对应有一、三、五年期国债品种。
3、发售对象。凭证式国债和电子式储蓄国债基本上都由城乡居民购买，仅部分凭证式国债由于提前兑付等原因，被承销机构持有，其持有率为15.13%
。
（二）交易情况
1、发行频率。截止2011年7月底，海南省承销机构共发行国债5次。其中：凭证式国债2次；电子式储蓄国债3次\+①。本年度自3月份以来，平均每个月1次。
2、发行金额。截止2011年7月底，海南省承销机构累计发行储蓄类国债14.99亿元(如无特殊说明，以下文中国债就是指储蓄类国债)。其中：凭证式国债累计发行4.69亿元，电子式储蓄国债累计发行10.30亿元。从期限看，一年期国债共发行4.42亿元，三年期国债为6.52亿元，五年期国债为4.05
亿元。
二、国债发行市场存在的问题
（一）承销机构缺乏工作积极性