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随着元宵节的结束，全国各地各行业开始逐步返工。而节后资本市场的乐观情绪也令人对新一年的经济表现重燃希望。
国泰君安产业研究团队联合行业团队，用数据说话，分别从春运、发电及钢铁和水泥等领域对今年的春季开工状况进行了深入分析。
春运
通常情况下，农民工返程以铁路运输为主，且主要在元宵节后，因此正月十五后通常迎来铁路旅客发送量的第二个高峰。
从中国铁路总公司披露的数据看：
2018年的返程高峰明显晚于2017年，出现在正月十五之后，验证了2018年由于会议及环保等因素，春季新开工较晚;
2019年初八到十二的旅客发送量较平稳，维持在1100~1200万左右人次，正月十三(2月17日)和十四(2月18日)发送旅客数量相较前几日有所下降，落在1000~1100万人次区间，2月19 日预计仅900万人。
整体来看，春运的高峰期较2018年略有提前。
2019年春运铁路旅客发送量自初八以来较平稳，较2018年预计略提前
数据来源：中国铁路、爱铁路博客、中国民航网、国泰君安证券研究，2016年没有腊月三十，春运提前一天从腊月十五开始，为了方便与后面数据的比较，2016年腊月数据右移一天处理。
春节前中铁总预测春运四十天铁路旅客发送量增速8.6%，从当前数据看，国泰君安交运团队预测40天的增速在7.5%~8.5%，略低于中铁总，但是依然高于2018年6.8%的增速。
2019年春运总四十天旅客发送量预计同比增长8.1%
数据来源：国泰君安交运团队测算、国泰君安证券研究
消费水平的提升，使得航空越来越成为中国人春运的重要交通工具——根据国泰君安交运团队掌握的数据，2019春节航空同比增速高于去年底水平。
今年春运期间，航空运量同比增速接近10.5%，高于11-12月8%的增速，但低于2018年前10个月11%的水平。
预计一季度乘机人次增速在9.5%~10%，与之前判断的一季度需求增速反弹的判断相符合，但低于早期民航局12%的增速判断。
2019年春运航空运量增速预计接近10.5%，高于去年年底水平
数据来源：Wind、中国民航局、国泰君安证券研究
发电量
发电端的耗能从一定程度上可以反映经济的需求状况，因此春节之后的发电量与开工情况息息相关。
从6大发电集团(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)的日均耗煤量绝对值看，2019年基本上从初七开始明显回升，而2016~2018基本上是从初十甚至之后开始回升。
这其中存在几种情况，一是工厂提前开工，存在下游需求较好的可能性;二是2019年的正月初七在周一，而2017和2018年在周四、周五，存在开工积极性不高的可能性。
考虑到6大发电集团主要集中在东南沿海，因此可能叠加了一定区域性的因素，而非能完整反映全国。
2019年6大发电集团耗煤量底部抬升比以往提前
数据来源：秦皇岛煤炭网、Wind、国泰君安证券研究
钢铁
节后第一周，从农历角度看，钢铁的社会库存总量1618万吨，低于去年同期的1852万吨，螺纹社会库存828万吨，低于去年同期1008万吨。
钢材社会库存上升但低于去年同期
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
从钢厂库存看，这周螺纹钢厂库存340万吨，略高于去年同期库存314万吨。
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
总量看，螺纹钢社库+厂库低于去年同期，但高于2015-2017年水平。
水泥
春节过后第一周，全国城市水泥生产企业库存多数环比持平。
受春节长假以及雨雪天气影响，下游市场需求仍未启动，仅有少量袋装备货需求。局部地区企业为打开市场销量，季节性惯例价格出现一定下调。
水泥P.O 42.5，市场价格变化(单位：元/吨)
数据来源：数字水泥网，国泰君安证券研究
截止2月15日，全国水泥库容比为 59.19 %，此时主要关注区域在华东及中南，北方因天气原因还不适合开工，开年整体华东中南库存较2018年春节后库位低。
总结
总体来看，春运返程情况符合预期，但据调研了解，存在一些工厂农民工提早休假，而且节后预计订单下降，导致返工推迟的情况。
从工业行业的高频数据来看，我们认为目前和2018年比，大概率新开工同比进度不会比去年差，甚至好于去年。但由于冬季严寒原因，中西部及北方的开工情况还待正月底后做进一步验证。