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恒生电子投资报告
恒生电子投资报告
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一、经营环境分析：
（一）宏观经济环境分析 1.面临的机遇与挑战
目前，国内金融市场的的发展尚处于成长阶段，虽然各项制度陆陆续续地出台但尚未成熟，之前证监会引入并试运行的熔断机制也由于无法适应市场和达不到预期的效果而被放弃。消费者的需求也在不断提高，对产品质量和服务质量的要求也随之增长，但由于国人消费观念和国内产品的质量等因素，国内产品与服务的单项收入水准与欧美等发达地区相差甚远。
随着国际化进程及互联网金融的兴起，产品与服务的质量将对有所提高，创新转型将会是未来企业发展的方向。由于信息技术服务业在国内属于受鼓励的行业，行业发展面临新的形势，既存在政策推动日益强化、企业加速跨界发展、信息技术向传统领域深度渗透等机遇，又面临企业转型压力加剧、新兴业态行业应用步伐缓慢、信息技术快速发展下信息安全形势严峻等挑战。
（二）行业环境分析
根据相关数据统计，2015年国内证券行业的营业收入为5752亿元，同比增长了121%，净利润为2448亿元，同比增长了153%，营业收入和净利润及增速均达到了历史达到最高点。随着《基金法》的全面实施，混业经营的趋势慢慢显现出来。继银行之后，证券公司、保险公司、相机进入资管、公募行业。资管市场更大程度的开放，形成了充分竞争的格局。互联网金融等各类机构不断尝试金融创新以满足各类投资者多元化的需求，除此之外，信托业的刚性兑付不断被冲击，P2P市场日渐成熟规范、风险的暴露也都对财富管理市场产生深远的影响。在不久的将来，财富管理会成为国内金融机构业务转型升级争夺的焦点，财富管理市场将会有很大的发展空间和潜力。
（三）公司分析：
1.主营业务分析：
公司主营业务主要为金融机构提供 IT 软件产品与服务。业务范围涵盖银行、证券、基金、信托、保险期货等金融市场的各个领域，公司的客户群体主要包括券商、公募基金、银行、期货公司、信托公司、保险公司、私募基金等，并逐步拓展到和金融生态圈有关的互联网企业，公司的投资赢家产品线（证券交易客户端）以及参股的网金社等业务也覆盖到了 C端的个人客户。公司为金融机构提供的业务量占到公司总业务量的 80%左右。
公司目前的业务模式包括 1.0 业务模式和 2.0 业务模式，正在逐步研发 3.0 业务模式。1.0业务模式是指向金融客户销售传统的软件，收入的主要来源是软件产品的销售以及适当的服务费；2.0 业务模式是指利用云计算和互联网，向金融客户提供 IT 及托管服务等，收入的主要来源是 IT管理服务费；3.0 业务模式是利用 IT 平台技术，提供技术互联互通，为金融客户的金融业务提供协同服务，收入的主要来源是业务合作费的分成。目前 1.0 业务带来的收入占公司收入的绝大部分，2.0 业务处于起步发展的阶段，总体规模还不大，3.0 业务模式则尚处于研发、投入与试点阶段。
2.核心竞争力分析
恒生电子在金融IT行业有20度年的业务经验，对国际与国内的金融业务动态、客户的业务需求和对未来业务发展趋势具有很深的了解，同时其自身科研熟练运用IT技术实现产品与服务的购机。通过对业务的深度了解，时间、人才、知识的积累，在行业中树立了领先地位。
恒生电子由于业务覆盖范围广，在混业趋势和金融创新发展的格局下更有利于发展协同优势，并可以为客户提过全面的金融财富管理方案，使自己的产品具有高度的粘性。
恒生电子具有优秀的企业内部文化，是客户、员工、股东利益保持一致与平衡。在人才缺乏的社会大环境中，其2015年实行的创新业务子公司持股计划能够吸引更多的优秀人才加入。
恒生电子始终保持着前瞻的研发投入，通过公司的主要产品线引导全行业应用。其产品的稳定性、技术架构、业务快速部署、反应速度等指标都在行业内保持领先地位。 3.公司的战略目标
“端、网、云、数”战略，即客户端战略、互联网战略、云计算战略、大数据战略，是恒生电子股份有限公司未来几年主要的战略目标。机构B端的客户是公司的主要服务对象，但同时公司的部分产品也间接覆盖到C端使用者。
恒生电子注重内生与外延式发展战略并重，同时也在努力开发资管技术平台、经纪技术平台、财富管理技术平台以提升自身的服务和业务。 4.公司2016年经营计划
2016 年，公司的营业收入预算总额为 28 亿元人民币，营业收入预计增长26%。
2016 年，公司的费用预算总额为 22 亿元人民币，较去年费用总额的 16.39 亿元人民币预计增长 35%。费用预算增长主要基于三个方面的考虑：
一是加大对公司创新业务的资源配置; 二是加大对新技术的产品研发;
三是增加员工薪酬以增强公司的人力资源竞争力水平。
二、财务分析
下表为未来三年利润表预测（红字表示负数）：
由于恒生电子股份有限公司1.0和2.0业务总体保持良好的增长，同时其在香港的业务线也开始发力，并已经开通了国际市场的交易路由器服务，所以预测未来几年恒生电子收入增长率不会受到很大影响。
三、估值
（一）相对估值
（说明:PE=股价/每股收益 PB=股价/每股净资产{恒升投资}.
参考数据：每股股价为6月8日收盘价，每股收益和净资产为2015年度数据）
（二）绝对估值 根据公式：P={恒升投资}.