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_基本分析与价值投资
价值投资必读书目推荐
价值投资必读：书目及博客推荐
最近有不少朋友问我投资应该读哪些书，我一开始还认真回答，后来问的多了，我想我干脆写个书目好了。
多年前我想学习投资的时候，最苦的是不知道读什么书，走了很多弯路，后来才找到正确的方向，才知道什么书应该读，什么书不应该读，希望我的经验和教训，能为一些有志于学习投资的朋友，带来一点帮助。
投资是一种实践性极强的行为，读书的目的是为了建立正确的投资理念，最终能建立起正确的投资系统，所以我认为读书不仅要读价值投资类的书籍，更要读一些投资之外的书。
第一部分：书籍推荐
一、基础知识
1.亚当斯密：《国富论》 西方资本主义的灵魂，近代经济学的圣经，一本将经济学、哲学、历史、政治理论和实践计划奇怪地混合在一起的书，一本由有着高深学问和明敏见识的人所写的书，阐述了市场“无形的手”，不读此书非常可惜。
2.曼昆：《经济学原理》 经济学类的书籍有很多，很多写的晦涩难懂。这本书写的深入浅出，读起来很顺畅很通俗，道理却一点也不浅薄。
3.袁克成：《明明白白看年报》 每年都根据最新的年报再版一次，简单易懂，投资者至少要学会看年报。
很多人张口大谈投资，听不几句就会发现缺乏基本的经济学常识，这是不可以的，基本功要扎实。
二、价值投资
1.格雷厄姆：《证券分析》、《聪明的投资者》
2.费雪：《怎样选择成长股》
巴菲特的两位老师，巴菲特推荐，不需要解释了吧。
3.巴菲特相关的书籍
巴菲特之所以最有名，是因为他对价值投资的理解最深刻，水平最高，任何质疑巴菲特的人都是有深刻的理解价值投资和巴老的人。遗憾的是他没写书，不过和他相关的书很多，很容易找到。
《巴菲特传：一个美国资本家的成长》巴菲特的传记，记录了巴菲特的投资经历和投资思想的变化，读来很是受益。后来的《滚雪球》我就没读，应该是类似的，估计也很不错。
《巴菲特致股东的信》是巴老自己写的，虽然没写书，但是把信编辑在一起，也算是弥补一下遗憾。
我刚入门的时候读的是毛定娟写的《图解巴菲特》很薄很简单，却和以前读的书都不一样，第一次对巴老有个入门的了解。后来一段时间把能弄到的关于巴菲特的书都读了个遍。
国内有很多研究巴老的人和书，例如刘建位等等。
4.彼得·林奇：《战胜华尔街》林奇的书一定要读，另外几本《彼得林奇的成功投资》、《彼得林奇教你理财》没有《战胜华尔街》写的好，但是也非常不错。彼得·林奇讲述了怎么寻找投资标的，怎么调研公司，写的简单易懂。
5.《戴维斯王朝》戴维斯家族的投资传记，让人闻风丧胆的“戴维斯双杀”出自此书，辩证的思维，寻找低价股，不过我当时读了没什么特别的感觉，直到我读到邓普顿。
6.邓普顿：《邓普顿教你逆向投资》 全球低价股猎手邓普顿，是投资界的前辈。在巴式投资一统江湖的今天，没有受到格雷厄姆影响的邓普顿的思想显得弥足珍贵。邓普顿的思想饱含辩证的思维，读来让人震撼。
上面这些都是身经百战的投资者写的书，都是最杰出的，学习者应该尽量读这些书。对于一些学者的投资书，可以适当的读一些，不过要知道学者的书，含金量没有投资者的高。
7.西格尔：《投资者的未来》西格尔教授，巴菲特的朋友，从经济学家的角度统计了美国股市百年来长期来看最能创造价值的公司，值得一读。他写的另外一本《股市长线法宝》我没读过，不过应该也不错。
8.帕特·多尔西：《巴菲特的护城河》、《股市真规则》因为假借巴菲特之名，因此名气很大。护城河我读了，感觉一般，当然也还不错。真规则还没读，准备读一读。
9.《蓝海战略》 读完后能读懂公司是处在红海还是蓝海中，关键是公司采取的是何种战略，强烈推荐。
价值投资类的书籍很多，我无法一一推荐，投资者应该尽量的多读这方面的书籍，尤其是一些杰出的投资者写的书籍。
三、其它投资类
1.利菲摩尔：《大作手回忆录》 天才的天赋，悲剧的结局，读来让人不免唏嘘。投资者不仅要读成功的投资者的书，更要读一读失败的投资人生。利菲摩尔是老前辈，我觉得他的投资之所以失败是因为没有我们现在有这么多的书可以读。不过他已经发现了投资要“坐赚大钱”等等一些道理。
2.威尔德：《亚当理论》 威尔德是技术分析指标的鼻祖，不过最终放弃了他的那些指标。《亚当理论》其实依然是一本关于技术分析的书，不过它的思想已经超越一般的技术分析的书籍了，在我们的主观思想和客观世界之间，亚当理论尊重客观的世界，不过遗憾的是，它研究的是表象规律，不过依然值得一读。
3.斯坦利·克罗：《克罗谈投资策略》投资者身在股市，不可能完全不关注股价的技术走势。老罗的KISS原则，尽量保持简单，简单到不用思考，简单中含有智慧。技术分析者和价值投资者，都有必要读一读。
四、哲学类
投资的本质是哲学和逻辑，哲学类的书不可以不读。
1.《老子》为代表的道家思想。
英国科学家李约瑟说：“中国文化就像一棵参天大树，而这棵参天大树的根在道家。”
德国犹太思想家马丁·布伯说：“在中国的儒道释三大传统中，具有世界意义的是道家思想。”
尼采说：“《道德经》的能量是取之不尽用之不竭的。它就像一口永不枯竭的井泉，满载宝藏，放下汲桶，唾手可得。”
德国学者尤利奇·噶尔在《老子的书——来自最高生命的至善教诲》中称赞道：“老子，他是推动未来的能动力量。他比任何现代的都更加具有现代意义。他比任何生命，都更加具有生命的活力。”
美国《纽约时报》把老子列为世界古今十大作家之首。
鲁迅认为“不读《道德经》就等于不懂中国文化。”
先秦时期，思想自由，诸子百家探讨的真理只有一个，就是“道”，道家为百家之祖，也为百
家的终结。“黄老思想”并非道家思想，而是诸子百家的毕业论文，最终的思想的结晶。儒家更像是两千年封建历史的指导思想，而“道”却是中国在有文字记录之前就诞生的一种思想，未来还会延绵下去。
2.现代哲学
正像中医其实是中国古代医学，西医是现在哲学。其实我们在学校学的西方哲学，其实是现代哲学。现代的哲学当然能超越古代哲学。黑格尔、马克思的辩证法是非常好的。
马克思的唯物辩证法认为一切运动都是辩证法，属于现代的辩证法。老子的辩证法是朴素的辩证法，入门比较容易，所以建议还是从老子学起。并且我不认为马克思能超越老子，老子是超越一切的存在。
佛学、王阳明的心学，现在很多人研究，不过可能并不适合我。我读了一些，发现非常难懂，这些都属于最难弄懂的主观唯心主义，是追求个体完善的形而上学，超级难懂，需要“悟道”才可以。辩证法其实是不需要悟道的，我有时候也说悟道，其实纯粹是忽悠^-^
五、军事思想类
我们平时的工作，只要努力总有收获。
可是投资不一样，它和战争有点类似，是人和人之间最激烈的竞争，不是刻苦努力就能做到的。
因此读一读军事思想的书，很有帮助。
1.《孙子兵法》以前研究孙子兵法觉得很高深，后来读过很多遍《老子》之后再读孙子觉得很容易，建议先读老子再读孙子，因为老子的辈份大～～～
2.《尉缭子》尉缭子并不是简单的怎么打仗的书，而设计了很多战争以外的事情，例如制度等等。很多人炒股一心找一只大牛股，这是比较初级的想法。
3.《六韬》张良下桥帮黄石老人捡鞋，才得到的一本兵书。又名《太公兵书》，不过不大可能是姜子牙写的，但是其价值是不可否定的。
我们的时代，早就是导弹、原子弹、卫星、机械化部队的时代了，之所以依然读《孙子》等书，在于它背后的军事思想永不过时，兵家其实属于道家，是道家思想。
六：历史{什么是价值投资}.
1.司马迁：《史记》 这么多历史书，为什么史记最有名？除了司马迁悲催的命运之外，还在于司马谈、司马迁卓越的思想。司马谈深受道家思想的影响，史记是非常有思想的一部书。要知道我们读历史是为了弄明白人生的道理。读哲学是为了指导历史，读历史是为了感悟哲学。史记有几篇是残缺的，稍晚一些的诸少孙给补录了一些，诸少孙水平还是不错的，但是和司马迁的原著一比较，感觉差别还是很大的。尤其是《史记》中的《货殖列传》，应该多读几遍。
现在流行把历史写成小说体，阅读起来很有意思，很适合阅读，例如《明朝那些事儿》、《春秋那些事儿》，读读挺好，不过不要只顾热闹，要吸取古人的经验和教训。
2.经济史、行业历史、企业史等都应该读一读。我研究股票一般先去研究这个行业的历史、企业的历史。吴晓波的《大败局I》、《大败局II》、《激荡三十年》、《激荡一百年》都是好书，并且研究失败的企业，比研究成功的企业更有意义。
七、实践论
乱七八糟的那么多理论，要和实践结合起来可不是一件容易的事情，对很多人来说，理论和时间之间，隔着十万八千里的距离。许多学富五车的某某家、教授、领导，一实践就死翘翘了。牛人可以没有理论，但是肯定擅长实践。当然最牛的人，一定是能把理论和实践相结合的，例如毛泽东、邓小平、索罗斯、巴菲特等等。反面例子如赵括、王明等等。
1.《毛泽东选集》毛选5卷，我读了前4卷，因为第5卷不好找，文革期间出的书，后来不出来，也无所谓。读毛选，对毛泽东的那种分析能力，无法不感到震撼，尤其是《论持久战》，让我把很多事情想明白了，把很多东西融合起来了。毛泽东的一生是中国历史上最为复杂、最艰难的一段时期，远超战国、刘邦、朱元璋等等所面对的形式的复杂程度。看一个人的能力，要看他的对手是谁——日本、蒋介石、美帝、苏联、贫困落后的中国。毛泽东是能把理论和实践结合的大家。{什么是价值投资}.
2.索罗斯：《金融炼金术》 不太好懂，不过索罗斯的反身性，解决了经济学中理论和实践之间巨大的裂缝。
3.近些年发展起来的行为金融学、混沌理论、非线性几何学、量子力学等等，都是发现了理论和实践之间的巨大差距，更为贴近现实，不过有些不太好懂，不过我们不需要搞的太透彻，又不需要参加考试，只要能知道理论和实践的关系就OK了。{什么是价值投资}.
八、修养方面
价值投资到最后，其实是投资者人品在起作用，《菜根谭》之类的修身养性的书不错，佛学
股市价值投资有方法
股市价值投资有方法{什么是价值投资}.
首先，寻找前期没有涨幅过大的股票（相对涨幅），或者一直在横盘整理的，并且他近期有放量拉升过（最好是第二天继续放量，以确定昨日的拉升是有效的）后出现一个缩量回调的走势。
第二，看基本面，先看公司的财务情况，（每股收益和公司的业绩情况）之后看盘子的大小，并且看它所处的板块，盘子一般在4-5个亿左右时游资最喜欢炒作的股本。在这个板块中该股目前所处的一个位置，也就是说看这个股票在前期上放量拉升中是否带动了这个板块，在板块中是否是龙头股。
第三，要看这个板块和这个股在市场中是否有预期（是否有操作的题材或者是业绩增长）。在股市中自己的资金如果莫不关心，亏钱是迟早的事。一份耕耘一份收获。在股市中操作如同在悬崖峭壁上行走，在你十分小心的行走中多有可能掉入悬崖，所以在股市中你必须要十二分小心才能不亏钱。
价值选股四原则
原则一：小盘子。一些十年前的股票为什么还能不断创出历史新高？一个很关键的因素就是股本扩张能力，而只
有小盘子才有更大的股本扩张能力，所以盘子的大小是关键，我们选择长线股票的第一个原则就是小盘子。这里所说的盘子是总盘子。现在市场上仍然有不少小盘子股票，而且数量不少，我们有足够的选择余地。
原则二：细分行业的龙头公司。我们都知道行业的龙头公司是好公司，但一来这些公司盘子都比较大，股本扩张能力有限，二来这些公司树大招风，早已被大资金所关注，股价往往会提前透支几年，很难买在较低的价位。但如果是细分行业就不一样了，这样的龙头公司很多都具备股本扩展的基本条件。
原则三：所处行业前景看好。夕阳行业的公司未来一定会面临转型的困局，转型的过程比较长而且最后也不一定会成功。另外，一些新型行业也有一定的风险，毕竟未来的市场难以预料。最稳妥的办法就是选择那种已经相对成熟，而且在可以预见的十年内不会落伍的细分行业。 原则四：PE较低。
根据这四个原则我们很容易选股，首先对目前的上市公司总股本(或者总市值)排一下序，从小开始选；其次在其中选择细分行业的龙头公司；最后再筛选被选出来的细分行业。其中相对较难的是细分行业的研判。比如汽车行业，该业。其中相对较难的是细分行业的研判。比如汽车行业，该行业肯定是一个前景看好的行业，尽管短期会有
些波动但长期向好是无疑的。不过我们不选择其中的行业龙头，因为这类公司一定是大盘子的，所以在其中选择细分行业，比如轮胎。不过轮胎行业中的龙头公司可能盘子也不小了，所以还要选更细分的行业，比如子午轮胎用的钢帘线行业，其中的龙头公司可能就符合我们的要求了，如果现在的PE较低就可以买进，然后耐心等待几年，或许会有想不到的惊喜。
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三面一线"的价值选股方法
"三面一线"是选股中的综合性方法，主要用来确定行情的主流热点，再从主流热点中选择潜力较大的个股。 所谓"三面"，是指个股的基本面、技术面和消息面三种要素，并对这几种要素进行全面分析，再结合当前行情的炒作主线，最终确定投资品种。
"一线"：指行情的主线、主流热点。每一波行情都有一波行情的灵魂，主流资金通常是在相关的板块及个股中进行建仓，选股时只能紧紧围绕这根主线，才能抓住主要矛盾。例如03年的行情热点从汽车股，到金融股，到除权股，再转到钢铁股、港口股，板块变换似乎眼花缭乱，但
仔细分析，每一个表现出色的板块，都具有"绩优"、"蓝筹"等特点，这些个股普遍具有优良的业绩、良好的分红送配方案。也就是说，这波行情的灵魂是蓝筹股的价值发现过程，选股时最好从具有这些特点的个股中挑选。期间ST股、绩差重组股虽然也有零星的表现，但毕竟是直流，不属于主流。
所谓"三面"，包括基本面、技术面、主力面(资金面)。 优质的基本面是挑选黑马的最主要的因素，优质的基本面包括：所在的行业属于朝阳行业；公司在行业中据主导地位(或龙头地位)；产品具有竞争优势，具有良好的分红送配能力。
技术面也是重要的参考因素，用来选择合适的买点。良好的技术面包括：技术指标向好；技术形态呈向上突破态势，或是构筑良好的上升通道，或是长期筑底近期有启动迹象；最好以小阳盘升的方式推高、尚未出现大阳线，等等。主力面(资金面)同样对股价的涨跌有决定性的影响。判断主力的动向，简单直接的方法是从成交量来判断，凡是底部放出巨大的成交量、盘中有明显异动的，说明有大资金参与，应重点参与。
通过将这"三面"综合起来相互印证，就能把握主流热点里的龙头品种。
首先，看中短期是否具有重大题材。真实的资产注入，大股东向上市公司出售的往往是不错、很能赚钱的资产，注入后将可能换来上市公司业绩的突变和跨越式发展。真实的整体上市，大股东会将其旗下的主要优质资产和业务整体装入上市公司，使上市公司的盈利能力和基本面得到极大改善，其中尤以央企的整体上市最为受人关注。除资产上市或整体上市等重大题材外，另有一系列中小型题材，这些题材也可能成为股价上涨的理由，虽然说动力可能没有整体上市和资产注入那么大。比如，重大产品价格变化。如2006年有色金属板块的快速上涨，即源于有色金属价格的大幅上涨；重大新产品投产或上市；重大项目投产；重大主业转型；重大业绩预增。
每年年报、半年报、季报出台之前一两个月，往往是主力资金炒作业绩有较大预增的个股的较好时机。
其次，考察基本面。有了上涨的理由，不等于会马上上涨，更不等于就值得投资。因为投资不仅要考虑有多大的上涨空间，更要考虑会否下跌。如果下跌会否超过自己的风险承受能力，又没有安全边际。这时就要回头考察个股的一些基本面指标。
第三，市盈率。如果公司成长性好，可以考察动态市盈率，即PEG。一般优选行业同比PEG较低的个股，对PEG高于行业平均水平、特别是高得离谱的个股，最好不
一个中国价值投资者的心路历程
价值投资中国
价值投资中国
朝圣巴菲特拯救中国股民远超扯淡地拜关公
■本刊特约 王炜 关键词：巴菲特，价值投资，投机，关公，新兴市场
导 读：中国市场是否适合价值投资的争论一直没有停止过。上周有媒体发表文章《去奥马哈不如去关帝庙，还是忘掉巴菲特吧》朋友圈转发率很高，文章指出外来和尚或许会在中国水土不服。上周在本刊朋友圈栏目发文的《巴菲特投资科技股早晚会输得肉疼》的作者王炜，再次发表对巴菲特和价值投资的看法。他认为，炒概念做投注机的行为是新兴市场发展必然的过程，最终巴菲特说的称重机的交易模式会成为市场的主流。
编者按：中国市场是否适合价值投资的争论一直没有停止过。上周有媒体发表文章《去奥马哈不如去关帝庙，还是忘掉巴菲特吧》朋友圈转发率很高，文章指出外来和尚或许会在中国水土不服。上周在本刊朋友圈栏目发文的《巴菲特投资科技股早晚会输的肉疼》的作者王炜，再次发表对巴菲特和价值投资的看法。他认为，炒概念做投注机的行为是新兴市场发展必然的过程，最终巴菲特说的称重机的交易模式会成为市场的主流。
那么中国市场适合不适合价值投资，你的观点是什么？欢迎各位读者论战。
能看透事物本质的人，和花一辈子看不清的人，注定是截然不同的命运！
上周有媒体发表文章，《去奥马哈不如去关帝庙，还是忘掉巴菲特吧》的火爆，让我感觉得有必要写一篇如何认识A股与价值投资的文章。首先我们要认识一个问题，巴菲特说A股投机氛围浓厚是相当有道理。A股充斥短期暴富的投机理念，人人追逐热点追涨杀跌，不折不扣是一个极度投机的市场，绝大部分交易者自愿充当投注机。笔者并不反对炒概念想暴富的思维。炒概念其实是持续割韭菜，让新手听故事激情澎湃不怕死的追高。但随着资本市场的发展成熟，未来市场必将进入机构投资者为主的市场，听故事的“韭菜”会越来越少，炒概念之风必然大幅降低。炒概念做投注机的行为是新兴市场发展必然的过程，最终巴菲特说的称重机的交易模式会成为市场的主流。
证券交易到底是称重机还是投注机？
笔者认为，拜关帝庙是外行人做投资，就像炒雄安概念跟雄安经济建设毫不相关一样！或许不少投资者听这话觉得不可思议，要知道20年前炒香港回归概念时，说深圳本地股跟香港回归概念毫不相关，会被唾沫给淹死。这就像自贸区概念跟上港集箱、外高桥；上海凤凰跟共享单车有什么关系？这样理解雄安概念跟雄安股票就容易多了，炒概念就是大家一起来搏傻！
回顾二十年的股市，所有的概念跟上市公司都可以是完全毫不相关，但是大家把它当概念炒的时候，资金蜂拥而至，最后还是跌回原貌。凤凰股份做自行车被作为“共享单车概念”猛炒一把，多有意思的炒概念。炒概念其实就是把自己当投注的筹码，是赌暴富而不赌大亏。 笔者并不反对炒概念想暴富的思维。但随着资本市场的发展成熟，未来市场必将进入机构投资为主的市场，炒概念做投注机的行为是新兴市场发展必然的过程，最终巴菲特说的称重机的交易模式会成为市场的主流。{什么是价值投资}.
交易未来会成为称重机，即一家企业的盈利能力才是股价的支撑。企业的盈利能力不等同
于业绩收益，而是企业持续增长的现金流结存能力。重点是企业能有非周期性，长效稳定的净现金流收益，这就是巴菲特在消费类企业常年持股获益的方式，国内称之为价值投资。我个人认为叫未来现金流贴现较为贴切，通俗说，就是企业未来持续稳定的赚钱能力。
下表中的十家上市公司，其中不少是超级大牛股翻十倍。那么请看看这些公司这些年来的公司净利润或许就能知道这些股票能成为超级大牛股的原因。
其中恒瑞医药股价几乎是不太回撤反复上涨，但上海莱士未来股价涨幅会大幅降低，其血浆站增速受限。但在利润从2008年1.3亿元增长到2015年14.4亿元翻十倍过程中，上海莱士股价同样翻十倍。再比如贵州茅台，遭遇塑化剂和反腐双重打压后，净利润增速也出现过回落，但是最后股价依然会跟公司业绩匹配。而五粮液净利润增速远不如贵州茅台，所以股价增速也大大落后于茅台。华兰生物上市后不久遭遇血浆站大量被关，业绩出现下滑，但是最近几年新开血浆站让公司再次走向利润增长快车道。马应龙产品独特，但是其利润几乎没有增速，股价自然以横盘为主。你是不是发现，公司最后股价跟利润呈线性关系，跟A股牛熊巨幅波动关系不大。押中一家印钞的上市公司，财务自由不难做到。
以上数据充分表明，企业长期来看是盈利的称重机，这点毋庸置疑。 A股中为何有人认为拜关帝庙也比学习巴菲特强
A股有一个国外股市没有的周期，就是十年一次存款搬家周期带来的牛熊市轮回。牛市公司估值50~60倍，熊市估值10~20倍，前后一年业绩变化不大，股价能相差2~4倍！绝大部分投资者基础差，仅凭看图识字的技术分析方式炒股，是无法躲避暴涨暴跌牛熊杀伤力的。90%投资者是技术派的追突破杀破位方式交易，更加大了市场波动。纯技术分析的交易者是无法懂得巴菲特价值投资的，其对财务报表、行业未来预测、公司产品发展空间缺乏深层次的定位！价值投资绝非易事，是一个人对事物发展必然结果的顶层思考，从哲学角度讲跟天使投资有异曲同工之处！
在大幅波动的市场，不论好坏的公司股价都会有巨幅波动，牛熊轮回极大地加大持仓的难度。没有重仓持股几年的投资者，是不知道持仓的艰难，不是极其强大的内心能解决问题的，而是真的看到未来，不为短期股价波动40%所动的强大的力量！
技术派追概念谈基本面的价值投资，所以认为不如拜关帝庙！
未来几年中国股市肯定是熊市，货币供应难以抵挡资金的流失，新增韭菜严重不足。股市再次进入十年一次牛熊轮回，下一个牛市在2022年以后。牛市追涨杀跌成功概率高，熊市追涨杀跌消亡更快，惟有押中称重机极好的上市公司才能穿越这个大熊市周期。不过，价值投资财报学习至少要做大量功课，没有一年以上难以精通。行业分析中周期和非周期分析完全不同，寡头竞争定价权、产业链转移、产品技术升级等等预测难度都很大，精准抓住高增长高壁垒高护城河企业绝非易事！
看透事物本质才能从股市获得巨额财富
一家企业净利润5个亿，市值100~200个亿是正常范围。十年后净利润达到30亿，未来十年还会如此速率增长，市值600亿~1200亿是正常的，不论牛市熊市股价最少要翻6倍。价值投资最难得的是确定这家企业未来十年依然会高速增长，且不谈A股股价波动率大增加持仓难度，看到未来三至五年便已经非常不容易。
非周期高壁垒消费类行业，有极强的盈利惯性，如果不发生意外如白酒塑化剂、华兰生物关血浆站等特殊情况，经营性现金流回笼增速持续会走强，业绩不会轻易倒退。为什么血制品企业容易出大牛股？因为产品永远供不应求，采血浆是极大的难题。为什么医药类白马多？一个新药从开发到临床到销售，光准备周期至少要五年，短期内无法被替代，行业壁垒极高！
为什么家电白马多？如格力电器、老板电器等行业最后都走向寡头格局，一家独大！你有能力在20年前知道格力电器会打败江苏春兰等各大厂商，成为一家独大的空调生产商吗？这就有点天方夜谭了。为什么电视机没有成为寡头垄断，出现一家超级大白马？同样是家电。可能是因为电视投资规模大，玻璃基板等核心技术国内没有一家企业掌握，同时技术革新快导致设备不能在原有基础上延展，必须重新投资生产线，导致竞争远比空调、油烟机大很多。 如果你能看到未来一家企业会成为印钞机，那么拿住它承受40%账面波动难度便大幅降低。持重仓承受股价大幅波动绝非易事，这是价值投资很多人过不了的难关，至少刷下80%的人。价值投资其实是在财报分析和行业分析基础上，用经验看到未来，需要经过大量训练和实践才能做到。其难度远超看图识字、追涨杀跌的技术分析。
推而广之，如果你能知道一件事情的结果，那么做投机和投资是没有区别的。正如巴菲特是享受企业增长收益，获得事物从底部向顶部发展收益的过程。索罗斯是刺破泡沫，获得事物从高处快速滑落的收益。两者都是看透事物本质结果，从哲学角度上来说是同一个境界的两个工作方向。
当我们把自己当做称重机去押一家企业成为印钞机的时候，我们才会真正懂得什么是价值投资，其间监控企业销售数据，分析业绩增速的惯性绝非易事。值得信任的企业，会让人十分轻松地享受整个过程，这就又升级到巴菲特看管理层人品的另一个更高的价值投资境界！ 价值投资是一个看人看事分析未来的过程，是一个寻找印钞机的过程。炒概念是一个拜关帝庙，不断做投注机搏傻的过程。不论哪个方式，你在历史上多次成功过，继续贯彻，多次失败输得一塌糊涂，那么不收手就不是搏傻是真傻！
条条大路通罗马，就看能力够不够！拜关帝庙纯属南辕北辙！■
真正的价值投资是挣公司成长的钱
真正的价值投资是挣公司成长的钱 归根到底，价值投资是对价值观的理解，司马迁在《史记》中写了句很有名的话，“天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往”，这句话写出了中国人几千年来在利益上的观念。但是古人又说“君子爱财，取之有道”，我们需要去思考怎么去理解这个“利”和“道”。
从价值投资的角度看，对于上市公司，他们就是去创造社会价值，让公司的利润增长，公司的市值自然也就增长了，自然不需要担心股价不会涨，最根本的出发点就是你能不能创造社会价值；对于公募基金经理，我们创造社会价值也很简单：第一是要为基民挣钱，这是根本，公募基金行业有很多诟病，不管牛熊旱涝保收，但我们公司发的很多产品都是承诺不挣钱不收管理费的，基金经理最核心的一点就是为基民挣钱，不挣钱说别的都没意义。第二是不仅为基民挣钱，最好还要有一定的规模为公司和股东挣钱，才能让公司长远的存活下去。除了上述两点，更重要的是，现在的公募基金经理应该扛起价值投资的大旗，参与到创造社会价值上来。
说到价值投资不得不面对一个问题，现在市场上做短期博弈的人很多，大家怎么理解股票赚钱的方式？从我的理解上讲，价值投资有一个很大的误解——有的人认为买低估值的就是价值投资，买高估值的就是投机，甚至很多人认为买食品饮料、买医药股这些稳定增长的就是价值投资，去买高科技公司就是在炒作。其实，我认为是不是价值投资与你买低估值、高估值，买什么行业一点关系都没有，真正的价值投资与投机的区别在于出发点是想挣博弈的钱还是想去挣公司成长的钱。
博弈的钱就很简单了，买个股票两个涨停板，更傻的人愿意花钱买，我就卖了，赚取的是差价，所有的股票在眼里就一个筹码，这种行为是当前市场上绝大多数人做的事情，天天在股市里挣博弈挣差价，老想挣别人口袋里的钱。如果市场上所有人都是以这种生态存活的话，资本市场这个生态是无法持续下去的。都想挣别人口袋里的钱，迟早有一天市场上的钱
会被一少部分极聪明的交易高手赚走，因为你出发点是博弈，有人比你傻，最后一定会一群最聪明的人把钱都挣走。如果按照这样一种理念、价值观做投资势必不会长久的。
第二种挣钱的方式就是我们所理解的价值投资，就是我们与上市公司一起成长，在这个过程中，如果企业的利润增长十倍、市值增长十倍，在这个增长的过程中上市公司创造了很大的社会价值，基金经理拿基民的钱投进去跟着他们一起创造社会价值，我觉得这是一件非常重要的事。
在市场上赚钱可能是投资最重要的目的，公募基金说到底也是一个结果导向的行业，大家对收益率看的非常重，尤其是公募基金每天都参与排名公布净值，挣钱的压力非常大。
其实，多年之后回过头再想想，除了挣钱外我们还有更重要的存在意义，利用价值投资的理念创造更多的社会价值，能够让你有成功和喜悦感的不是过去几年挣了多少钱、资产翻了多少倍，而是过去几年见证了多少伟大公司的成长历程，看着他们从小公司成长为伟大的公司，这种经历带给基金经理的成就感要远远超过简单的数字增长带来的成就感，这就是我对价值投资理念的理解。
未来一世纪或是中国世纪
做价值投资也需要相应的条件和背景，全世界最牛的价值投资大师巴菲特，他的成功有两个很重要的条件：一是他有一个非常坚定的价值投资理念支撑着所有的行为；第二是所谓的“时势造英雄”。巴菲特出生的时候是1930年，1930年之后全世界经济大萧条，全球股市在后面二、三十年没有任何机会，如果巴菲特早出生二十年，在他开始事业的时候遇到一个二三十年的大熊市的话也不会有这样的成就，“时势”是非常好的，他三十岁的时候美国经济起来，走了差不多五十年的大牛市，才创造了几十万倍收益的神话。
过去一个世纪大家都说是美国的世纪，那未来一个世纪会不会是中国的世纪呢？最近看一位老先生南怀瑾的书，南怀瑾是我国国学的一代宗师，他从小遍读《四书》《五经》，对中国的古代文化非常了解，而且他个人人生经历丰富，先当过兵，教过书，在台湾待过，在美国待过，最后回到中国，在上世纪八十年代时他做出一个伟大的预言：中国从1987年开始要有两百年的大国运。这个是他根据自己对中国几千年历史和文化的理解做出了这个推测，我们可以看到，从上个世纪80年代开始，过去的三十年间中国经济发展速度确实非常快，这三十年间人民的生活发生了翻天覆地的变化。
去年股灾以来，市场上出现了各种各样看空中国的声音，我跟大家分享下自己看到的正面的情况。因为我是中国新兴经济坚定的死多头！所以我更多偏好投资新兴产业。
虽然现在我国经济出现了很多问题，但三十年改革开放最大的成就是积累了大量的社会财富，而且现在中国有一亿消费能力极强的中产阶级开始崛起，代表我国以后的经济韧性会非常的强。到现在为止，中国一个国家有十亿的移动互联网用户，这个数字比欧美、日本发达国家加起来的总和还要多，中国仍是全世界最大的市场。
第二，有的经济学家说中国的人口红利过了，所谓的人口红利过了基本上是以低端的制造业出口业为主制造的这些红利，以前代工厂出口、“made in China”之类的。 而过去十年间同样可以看到中国培养了世界上最多的受过高等教育的人口，这对于中国经济未来的转型创新成功非常重要，我们国家受过高等教育的人口比欧美发达国家加起来还要多。因此我的观点是，虽然我国低端制造业人口红利已经过了，但我们的工程师红利已经到来。随着我国各项制度的完善，之前很多优秀的人才，包括生物科技等领域流失到美国的人才，现在纷纷开始回国创业了。从这一点来讲，未来我们有这么大的市场，积累了这样的财富，有这么多受过高等教育的人，中国人很勤劳又聪明，而且从最近三年自下而上对新兴行业上市公司的调研来看，我国新兴行业大多是在生机勃勃向上发展。
看的再远一点，很多问题、风险都是可以通过时间和发展来解决的，只要政府能够托住传统经济不崩盘，给新经济、新兴产业时间发展，以他们的发展速度应该很快就能占据非常大的比重。从这一点来讲，我们国家未来几十年的国运不会比上个世纪美国的国运差，我们还是非常有信心的。
公募基金应引导价值投资潮流
股市方面，现在很多人说股市博弈氛围太浓了，基本都是赌徒，以散户频繁交易为代表。我想起另外一个故事，有人问佛祖，你老说十方净土，为什么我们看不到净土，佛祖就跟这个人说，“欲得净土，当净其心，随其心净则佛土净，随成就众生净，则佛土净。”用到股市上来讲，如果把A股当做一个赌场那就是赌场，如果把A股当成是价值投资的温床那就是价值投资的温床。
过去二十年，资本市场上出现了无数长线的、以价值投资能够获得很高回报的股票，比如苏宁、万科、茅台，这样的公司还在层出不穷的出现，只要看你自己的价值观是怎样的，如果天天去博弈那就只能去赌了，如果踏踏实实做价值投资也能获得很好的回报。
我们从三年前开始一直秉持着“价值投资”的理念进行我们的投资，而且以我们的行为向这个市场上证明价值投资这条路是可以走得通的，因为我们过去三年的业绩非常好，近三年复合80%以上的收益，扣除市场性β带来的影响，我们的基金也是唯一一只能够跑赢创业板指[-0.63%]数的基金。所以，公募基金应当引导价值投资的潮流，除了为投资者挣钱之外，还要有为社会创造价值的意识。
今年应降低收益预期看好“文体教卫”
过去三年我们的业绩表现非常好，对新兴行业而言，过去三年是非常大的牛市，但过去三年的高收益长期看是绝对不可持续的，2016年投资第一个非常重要的点就是要降低预期收益率，不要再期望买一个股票很快能涨好几倍，即便是做价值投资，除了第一点要对经济、对股市有信心之外，第二是要有耐心，巴菲特的成功是用五十多年的时间证明的，现在我们的股市总共才二十多年的时间，上市公司发展再好，业绩兑现也需要一个季度、一个季度去验证，整个投资的重心要慢下来，降低收益预期。
从投资的具体方向来讲，这几年已经发生了非常大的变化，如果以2012年底为界的话，国家经济、资本市场基本都是围绕“衣食住行”来做，在那个十年，跟“衣食住行”相关的公司和股票发展都非常好，但是从过去三年包括现在的情况很明显感觉到，实体经济、资本市场开始从“衣食住行”方向转向了“文体教卫”，我们也是充分抓住了这个方向，资产配置上基本都是“文体教卫”，行业上比较看好科技、军工、生物、环保行业。我们整体的策略还是自下而上的，希望通过时间换空间的方式获得很好的回报。其实价值投资说简单也非常简单，就是把钱交给这些你认为能成为伟大企业的企业家，然后跟着他们慢慢成长，让时间来验证一切。